7月以来，行情虽有起伏，但“牛市”之声四起，且“慢牛”成了市场的最强音；股民也在跑步入场，成交破万亿成了常态，软件宕机都见诸报端了。现在，就在三大指数再次逼近前高的时候，市场竟然出现了“2015年的牛市不值一提”的声音，这是“飘”了吗？而行情当真走“慢牛”了，对股民就全是好处吗？
对于上述这些问题，野村东方国际证券最新的一篇策略报告均进行了一些探讨，你若有兴趣，我们不妨一起看看。
01
很难超越2015年
对市场来说，有两个因素最重要，一个是人，一个是钱。对于这两点，当前的市场环境，和2015年均有较大的差距。
先说钱，2015年是什么？那可是“杠杆牛”。据21世纪经济报道2015年6月1日的报道，当年仅恒生HOMS、铭创和同花顺渠道的配资规模已超过监管层早先披露的5000亿水平，若考虑2014-15年约1万家配资公司、大量P2P公司及银行理财资金等违规入市规模，实际违规杠杆资金入市可能远远更多。2015年6月18日的融资余额达历史峰值，较年初大幅上升1.3万亿元至2.3万亿元。
数据来源：东方财富Choice数据
但现在呢，一方面，监管层对违规资金的警惕程度更高，提前针对场外配资和银行信贷资金进行严查和严厉监管；另一方面，当前棚改及其货币化率已显著降低，一般来讲，只有在棚改货币化率高企的时候，才可能存在货币化安置资金入市的现象；还有一点便是，M2同比增速在4-6月上升至11.1%，但仍低于2015年全年的13.3%增速。
据此种种原因，野村东方国际证券认为，中国居民本次入市所能带动的资金增量或明显少于2015年。
再说人，今年3月-6月，中证登的数据显示，每月都有百万级别的新增投资者入市，其中3月有189.12万人，环比大增111.2%。但这与2015年4月-6月每月400万以上的级别还是有很大差距的，尤其2015年4月，当月新增投资者人数达497.53万人，创有数据以来之最。
数据来源：东方财富Choice数据
除了这种肉眼可见的数字之外，野村东方国际证券还认为，有三个方面原因，导致本次股民入市规模或将少于2015年。
首先是，中国的复工复产很顺利，其中部分行业和公司还存在“赶进度”的迫切用工需求，因此中国个人投资者参与股市投资的时间成本很高；
其次是，中国并未发放大规模直接针对个人的财政救助政策。与美国疫情期间的大规模财政救助方案不同，中国政府并未施行直接对居民的财政援助，而是通过国有企业等体制优势稳定就业。
还有就是，2019-2020年上半年公募基金产品收益率表现较为亮眼，对个人投资者产生持续的吸引力，部分个人投资者或选择了申购基金产品的方式入市。
图片来源：野村东方国际证券
02
居民还能提供7200亿的“子弹”？
虽说新增投资者规模，或者增量资金规模将很难逾越2015年水平，但从中长期来看，野村东方国际证券认为，增量资金至少是千亿级别的。
由于日本同为间接融资为主导的经济体，且文化背景与中国更为相似，居民储蓄偏好同样较高，因此，野村东方国际证券认为日本居民的资产配置对中国或更具借鉴意义。
日本居民2014年金融资产配置比例约为29.8%，其中股票和基金产品的合计占比13.0%。若中国居民权益资产配置比例完全达到日本2014年的水平（2019 年中国金融资产占比20.4%，股票和基金占金融资产比重9.9%），假设中国交易结算金与流通市值之比维持在3.8%（2012-2017年间的交易结算金/流通市值的平均值为3.8%，交易结算金数据2017年6月后停止披露），预计中长期将带来约7200亿元增量资金流向股市。
03
“慢牛”难以吸引居民增加股票配置
但野村东方国际证券同时认为，只有在长期且涨幅巨大的市场环境中，居民对股票资产才可能出现短暂的、明显的超配。否则，市场走出所谓的“慢牛”，却难以吸引居民增加对股票的配置。
还是以日本为例，日本当前处于负利率环境，且日本股市自2012年起持续上涨，日经225指数自2012年三季度至2019年末累计上涨66.7%（年化回报率7.6%），但即便如此，2016
年至今权益资产的配置比例并未出现显著的提升，反而有降低配置的迹象，比如2019年股票及基金产品的配置占比为13%，是近5年中最低的。
此外，银行存款的配置比例也未出现显著的下降，表明日本居民在配置金融资产时，对负利率环境和股市持续平稳上涨（所谓的“慢牛”）均并不敏感。
反倒是1985年至1989年那一段疯涨，日本居民对权益资产的配置反倒有了超配。日经225 在1985-1989年间累计上涨237.1%（年化回报率35.5%），日本居民的权益资产配置比例一路伴随日股泡沫而在1988年达到27.5%的水平，此后30多年再也没有达到过这一水平。
对于这一现象，同样存在于美国股市。美国居民的股票（股票 公募基金）占金融资产比例在2019年9月底曾达到30.1%，同期（2009-19年）标普500年化收益率12.3%，上一次突
破30%则收益在2000年初互联网泡沫破裂前。
04
注重“内循环为主，内外双循环为辅”
当然了，野村东方国际证券认为，投资者应该减少对居民资产入市或居民配置股票与基金比例提升等预期的关注度，而应回归基本面，尽可能降低未来经济增速与国际局势变化所带来的大量不确定性的影响。短期建议增加对低估值板块估值轮动的关注度，中长期持续关注受益中国转型升级、区域发展与要素市场化驱动的改革主题等主题，以及符合中长期中国产业和消费变革方向的医药、消费与科技行业龙头。
此外，内循环为主，内外双循环为辅的政策思路有望成为十四五规划的内容之一，因此，有四个可能性及可行性较大的方向：“能源及材料自主可控”、“产业链关键领域国产替代”、“高端消费回流”和“信息技术升级”可考虑作为中长期新的行业和主题配置策略。
仅供投资者参考，不构成投资建议
慢牛股是一种什么股票？这种股自身的特点是什么？
在股市中，大家所说的慢牛股是一种什么股票？这种股自身的特点是什么？这中其实大家所说的慢牛股则指的是一种长期走上涨趋势的股票，其特点为不停的往上涨，偶尔回调。每次上涨的幅度并不大，可能是在两个点到三个点左右，低的可能也就只有一个点。它的另外一个特点也就是伴随着它上涨的幅度而导致了它不容易暴涨暴跌，所以它的安全性是比较高的。其中慢牛股中也是会有龙头股的出现，那么它相比其他的慢牛股总体来说它的上涨幅度也会相对大一些，下跌的时候也有可能会跌的比较多。股市中除了慢牛股还有一类股票是题材股，那么这类题材股的特性和慢牛不恰恰相反，它的特点就是暴涨暴跌。
一.慢牛股
股市中大家所说的慢牛股是一种什么样的股票呢？其自身特点又是什么呢？其实大家所说的慢牛股则指的是在股市中长期以来都在走上涨趋势的股票。它的特点一般为涨跌幅比较小，但是总体方向是往上涨的。投资这类股票的股民一般都是为中长线选手，这一类股票相对于其他股票来说安全性更高。
二.龙头股
在股市中出慢牛股里面也是有龙头股的存在。只不过这类龙头股比其他的股票涨幅稍微会大一些，比如说在一个月内，其他的股票涨幅了10%和这只龙头股，很可能就涨幅了15%，但是遇到回调的时候，龙头股也会相对暴力一些，但是它回调完之后继续上涨又是会比其他的股票更快一些。
三.题材股
最终除了趋势股慢牛股的存在，还有另一种股票叫做题材股，这一类股票和慢牛股是恰恰相反的，慢牛股属于慢涨慢跌，而题材股是属于暴涨暴跌的股票。一般购买题材股的股民都是一些短线选手，他们要求在短时间内能够获取巨大的利润，所以才会促使他们购买这些题材股。
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A股大跌过后从疯牛变慢牛？还是牛市就此结束了？
A股牛市的路还很长，还远远未结束，真的健康牛市并不是疯牛，而是慢牛，所以牛市途中的大跌过后会变慢牛，绝不允许变疯牛。
首先，政策需要的是一轮慢牛，而不是需要快牛或者疯牛，一轮牛市的行情并不是由于某一天或者某一个月的就会结束一轮牛市的，牛市行情是一个漫长的周期行情。
熊市也是一样的道理，熊市也是每下跌到一个阶段都会出现超跌反弹，难道这个超跌反弹就是认定熊市结束了吗？
如果以某天或者某月的上涨或者下跌就判断是牛市还是熊市，这是投机思维，并不是投资思路，投资一定要眼光长远，所以政策也是一样，需要长久的酝酿一轮牛市或者熊市。
然后，牛市是有波段性的，每一轮牛市都是必然有大涨，同样也有大跌；类似7月初持续大涨，随后第二周又出现大跌，难道就凭借这一两周的走势就造成牛熊交替了了吗？
答案是不可能，牛市每上涨到一个阶段，就会进行洗盘，洗盘就难免会有大跌，甚至暴跌的走势。牛市途中的下跌或者暴跌是为了下一轮拉升做准备，为下一轮牛市的拉升做去铺垫。
其次，随着A股市场自从2015年6月结束一轮小牛市之后，持续下跌到2019年1月在2440点止跌，A股熊市宣告结束了，从熊市进入了牛市行情。
虽然本轮牛市行情已经运行了一年半，但这一年半的牛市总体涨幅只有41%，还处于牛市的底部。从历史牛市的涨幅最起码以倍数为单位，既然牛市还处于底部，而且已经一年半时间了，足以说明本轮A股牛市是走慢牛，并非走疯牛。
最后，股票市场唯一走慢牛才是符合大家的需求，政策希望走慢牛，股民投资者们也希望走慢牛，股票市场也是只有走慢牛才能健康长久的发展。
如果走疯牛或者快牛，不符合政策指导方向必然会受到政策打压；另外股市走疯牛，散户投资者也是赚不到钱，赚了指数亏了钱。
真正的牛市是慢牛，只要确定牛市了，途中的下跌就是为了更好的上涨。反之类似熊市行情一样，途中的上涨是为了更好的下跌，短期的涨跌绝对不会改变股市的大趋势。
总之A股本轮牛市还未结束，现在依旧处于牛市底部，牛市的路还很长，最起码会运行到明年。这是一波历史具有意义的大牛市，在没有突破6124点的历史高点之前不会结束牛市的，让我们共同期待接下来健康的而长久的慢牛行情。
