北向资金单日净卖出近179.12亿元，创历史新高，近6个交易日连续减仓累计超470亿元。在全球紧缩、衰退风险加剧的背景下，亚太市场难以幸免。10月24日，上证综指跌超2%，恒生指数跌超6%。
备受国内投资者关注的是，目前国际投资者的仓位处于何种水平，未来是否还存在进一步的卖压？
海外仓位已降至低位
事实上，前期国际投资者已将新兴市场的仓位降至较低的位置。
第一财经此前就提及，高盛方面表示，目前的股票估值已经隐含了较高的风险溢价。例如，截至10月14日，MSCI中国指数的远期市盈率为9倍，这相比过去10年的均值低了1.2个标准差。此外，国际投资者普遍对中国市场的仓位已经较轻，例如海外共同基金对中国股市低配了大约400BP（资管规模加权后的配置水平），这处于历史区间的较低位置，且对冲基金的仓位也比较低。这从某种程度意味着很多风险已经体现在了市场价格中。
值得一提的是，如果全球风险情绪进一步有所转差，国际投资者还有多少降仓的空间？
某国际大行的机构业务人士对记者表示：“海外投资者持有的中国股票总值是6000多亿美元，其中可能有15%~20%左右的是被动型ETF，ETF的配置需要跟随指数基准（benchmark），卖压有限；剩余近80%是主动型投资者，可以选择加仓、减仓，目前他们处于低配，不排除（在各类风险攀升的背景下）继续降低仓位的可能性，港股面临的压力可能仍要高于A股。”
相较于离岸市场，高盛、摩根士丹利等机构都更青睐A股。早前，摩根士丹利表示，鉴于估值等考量，对A股越来越持有建设性观点，但目前仍持“标配”的立场，因为结构性的ROE（净资产收益率）有所下降，且仍存在一些不确定性。该机构也强调，继续更看好A股，因为相比港股、中概股，A股更能够受益于流动性支持的政策环境。
亦有大型外资投行人士对记者反馈，“根据国际对冲客户的情况，现在中国股票仓位比高峰时期（2020年年底）大概降了60%，当时对冲投资者中国股票的仓位总计有15%，现在是7%左右，已经降了很多，过去两周，资金净流出的速度创下新高，但A股的情况仍相对比较稳定。”
高盛此前则称：“我们不改变观点，更青睐A股（对于国际负面因素的敏感度相对更低），而不是离岸中国股票（例如港股、中概股），并将继续关注‘共同富裕’和‘小巨人’等投资主题，以交易可持续的阿尔法。”
北向资金四季度净流出超500亿
9月以来，A股最大回撤超10%，北向资金累计净流出超600亿元，其中10月以来累计净流出超500亿元。未来，流出压力还有多大？哪些A股主题更受青睐？
摩根士丹利此前在报告中提及，“净流出主要是由离岸地区公募基金的再平衡活动推动的，而不是由于A股公募基金的赎回。这些只做多的主动型投资管理人抛售的价值股和周期股最多，其中材料股、金融股和科技硬件股的权重减持最多。”
另一方面，据记者了解，国际投资者倾向于增加在成长型领域的投资，如医疗保健和软件。与此同时，饮料和耐用品等与消费者相关的板块仍是最大权重股。在个股层面，贵州茅台、迈瑞医疗和宁德时代的买入资金最大。成交量最大的股票是五粮液、三花智控和东方雨虹。
根据摩根士丹利的统计，离岸大型公募基金持有的前30大A股依次如下：贵州茅台、美的集团、宁德时代、迈瑞医疗、隆基绿能、汇川技术、海天味业、国电南瑞、五粮液、伊利集团、万华化学、平安银行、中国中免、招商银行、恩捷股份、恒瑞医药、长江电力、中国平安、三花智控、珀莱雅、阳光电源、宁波银行、东方雨虹、通威股份、华测检测、保利发展、爱尔眼科、泰格医药、恒生电子、恒立液压。
此外，绿色主题仍在中长期受国际投资者青睐。富达国际多元资产基金经理王陶沙此前对记者表示：“在我们看来，可再生能源结合了长期可持续增长主题，以及持续的通胀和能源危机带来的短期需求。”她称，目前部分公司的估值已经来到了更低的位置。
港股大跌后仍或承压
24日，恒生指数跌幅达6.26%，外资重仓股腾讯控股单日跌幅高达11%以上。但机构目前情绪依旧审慎。
“港股持续大幅下跌，其根源仍然在于港元的联系汇率制度。港元存在严重的高估，且香港经济没有加息逻辑但是要被动跟随美联储加息，港股因此被外资持续大规模抛售。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，今年以来，各个国家或地区的汇率变化和股票变化的综合基本等于恒量。截至上周，这个恒量是-35%。
具体而言，今年以来日元汇率贬值30%，日经225指数下挫6%，加起来为-36%；中国A股沪深300指数跌24%，人民币汇率贬值13%，加起来为-37%；德国法兰克福指数跌20%，欧元贬值13%，加起来为-33%；韩国更弱一些，韩国股市跌去25%，韩元贬值20%，加起来是-45%；英国强一些，富时指数跌6%，英镑贬值16%，加起来是-22%。
“这样计算以后，港股的下跌就不难理解。截至上周五，今年恒生指数跌了31%，但港元没跌，这样港股资产跌幅跟世界其他币种与股票资产整体跌幅差不多。随着美国继续加息，恒生指数仍然还没见底。” 吴照银表示。
摩根士丹利华鑫基金对记者表示，美联储紧缩周期尚未见到拐点。总体而言，预计A股相对能走出独立反弹行情，而包括港股在内的境外中资股，在海外流动性拐点到来前，还可能持续承压。
美联储下周将召开货币政策会议，市场预期将连续四次加息75BP，但有美联储官员上周警告说，太大幅度及过快加息将给经济带来过度的痛苦，并透露美联储开始讨论暂停加息，消息提振了美股。标普500指数上周五（21日）收涨2.4%，全周反弹4.7%，为6月以来表现最佳的一周。
不过，瑞银方面对记者表示：“尽管部分美联储官员开始考虑暂停加息，但这仍将取决于通胀消退和劳动力市场降温情况，而最新数据中尚未看到这些现象。9月通胀数据强劲，仍远高于美联储通胀目标，核心CPI环比增长连续两个月上涨0.6%。另外，9月失业率下降至3.5%的50年低点。”
港股大跌的原因
1、今天的MLF并未超预期，此前2月份信贷社融数据公布后，市场对于降息的预期有所升温，十年期国债收益率连续两个交易日大幅走低，但央行今日公告MLF利率按兵不动，让此次降息预期落空，从而抑制了市场的情绪。2、外资的撤出开始从港股蔓延到A股。北向资金上周净卖出316亿之后，本周一周二继续大规模卖出超过200亿，北向资金持仓较多的是蓝筹股，外资的进一步抛售直接导致A股的连续下跌。3、疫情仍在反复，对经济的担忧进一步加剧。近2天全国各地疫情确诊人数仍在上升，各地生产经营活动受到一定影响，市场担忧经济下行的压力进一步加大，从而对上市公司的基本面形成一定的不利影响，从而选择卖出以规避风险。4、突发性的行业消息导致市场恐慌情绪进一步扩散。午后有关医疗服务行业的消息面重挫医药服务相关上市公司，从而再次引发市场对于行业强监管的预期，蜂拥式的卖盘加剧了市场的恐慌情绪。拓展资料：1、在多家基金公司看来，A股市场大跌背后，是一系列因素综合导致市场恐慌性情绪浓厚，信心比较脆弱，包括尚未平息的地缘政治冲突、收紧的全球流动性以及国内落空的降息预期、投资者对经济增长预期的降温和突然严峻起来的疫情形势等。正如华夏基金所分析，一方面受俄乌局势及后续制裁影响，外资流出新兴市场，连续6天A股出现北向资金大幅流出，在这一因素影响下，市场产生局部踩踏。2、另一方面，疫情蔓延、降息落空，市场对经济前景更加谨慎，导致总体风险偏好大幅收缩。此外，海外市场中概股持续大跌，加重了短期的恐慌情绪。从历史经验来看，情绪化主导市场逻辑的阶段，短期资金面结构往往较为脆弱，指数也会恐慌性超调，市场表现与基本面情况有所脱钩。对于波动的原因，永赢基金表达了相似的看法，主要源于国内降息预期落空，稳增长预期走弱，以及海外流动性收紧。永赢基金表示，国内方面，市场预期的降息并未如期而至，1~2月经济数据显著超预期，导致稳增长的政策预期明显走弱，稳增长相关的地产链、基建链和金融链均出现显著调整。3、海外方面，全球通胀上行风险仍未缓解，在通胀压力下，本周四早上美联储或首次加息，意味着海外货币政策将进一步收紧。另外，也有对海外资金流出的担忧，在上周挪威主权基金将某中资公司剔除投资名单后，澳大利亚养老金也宣布撤离中国上市股票市场，近期部分外资投行给出较多的下调评级的指引，引发市场对海外资金持续流出中国市场的担忧，今日北上资金净流出160亿。金信基金孔学兵说道，3月以来，市场参与者对稳增长效应的预期较为悲观，叠加疫情影响和地缘政治冲突扰动，市场风险偏好下行明显，波动加剧进一步动摇了持股信心。
北向资金大幅流出意味着什么
北上资金是指以交易所为主体，通过上交所或深交所和联交所的互相申报（沪股通或深股通），使香港资金和国际资金可以通过香港本土券商向本地交易所申报委托交易单实现跨境买卖的资金，其中北上资金流出就指的就是通过沪股通或深股通交易的香港资金和国际资金在市场中处于资金卖出外流的情况。当北上资金流出时，说明外资不看好a股市场的上涨空间，认为a股市场后期会下跌，这可能会引起a股投资者的恐慌，是一种利空信号，或者，a股受全球股市的影响，进入低迷状态，北上资金处于避险考虑，流出a股市场。因此，投资者可以根据北上资金的流入、流出情况，选择投资策略，当北上资金大量流出时，投资者以卖出为主，当北上资金大量流入时，投资者以买入为主。扩展资料：一、北向资金是外资的一种我国A股的蛋糕很大、债券收益也比国外高一些，没有资本能拒绝这种诱惑。但由于我国的外汇和资本市场仍然存在较为严格的管制，外国资金不能直接投资A股，需要进行一定的转换。于是国家就为它们提供了两条路。第一条路，成为QFII或者RFII，申请配额。这里的QFII和RFII都表示合格的境外机构投资者，区别在于QFII使用的是境外的美元进行投资，而RFII使用的是境外的人民币。（RFII常被称为小QFII，两者在制度上类似，下文统一只说QFII）通过外汇局审批，成为合格的投资者（QFII）后，每个机构还要申请资金配额。虽然目前境外投资的总额度上限已经取消，但机构的上限还在。正是由于投资额度来之不易，在QFII机制下，大部分外资机构的投资方向都比较保守，以国内债券为主，股票投资为辅，追求稳健的收益。这也使得QFII一般情况下市场存在感较弱。第二条路，从香港证券交易所的沪深港通直接买入股票2014年底，香港交易所开放了沪深港通。比起QFII复杂的审批过程、漫长的配额申请时间，外资机构可以直接通过港交所，直接购买符合条件的国内股票。无需审批，没有配额限制，再加上透明的交易信息披露，很快受到了外资的欢迎。因为在地理上看，深圳和上海偏北，香港偏南，所以通过港交所投资沪深交易所的这批外资就被叫做“北向资金”。（如果是从A股投资港股，可以称为“南下资金”）由于QFII的配额审批通常需要花费两年，甚至是更长的时间。但通过港股却可以当天进出，越来越多的外资选择成为北向资金。随着北上的外资越来越多，数额越来越大，逐渐成为了外资机构投资的主力军。
