天弘基金胡超
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内忧 外患，越南过得很艰难
本周越南市场是较为惨淡的一周。
自上周五美联储公布大超预期的通胀数据之后，全球进入了risk-off模式。6月加息75基点，基本破坏了过去三个月以来美联储与市场构建的信任。本周，除了A股及港股之外，大部分股票市场都录得较大幅度回撤。
从议息会议声明中，只能看到美联储对于控制通胀的决心，但是美联储本身似乎也没有足够的信心能够在短期内实现这一点。联储官员同时下调了美国经济增长预期，市场重新审视美国经济进入衰退的可能性。
于越南而言，5月份CPI同比 2.86%，环比 0.83%，在全球范围内依然处于较低水平。前5月平均通胀约为2.25%，亦是较低水平。尽管全球很多央行跟随美联储开始加息，但是我们认为当前越南整体通胀水平还在可控范围内，越南央行尚无跟随加息的充分理由。
就越南市场而言，银行/地产/券商均录得较大跌幅，全市场仅原油/化肥/港口等板块录得相对收益。后者为当前全球流行的交易模式，能预见的是潜在的经济衰退，能看见的实实在在的商品价格上涨。除了地缘冲突导致油价快速上涨之外，中国经济活动恢复进一步推动了原油潜在需求上涨。而市场权重板块的银行/地产等板块，受证券市场非法交易调查、叫停地产债券发行、收紧流向地产板块的信贷等等因素影响，一荣俱荣、一损俱损。我们注意到，市场对于地产及地产信贷的担忧已经过度了。整个越南银行体系中，通过债券投放的信贷占整体信贷的比重约为4%，其中大概70%是投向地产公司；而所有地产相关的贷款 债券，占银行信贷的整体比例约为8%左右。我们认为出现系统性风险的概率不大。我们注意到，5月份房地产公司重启债券发行并实现募集，这或许意味着监管对于房地产债券融资的态度开始转为缓和；央行高层官员讲话提出，将支持有真实需求的房地产行业融资等等。
由于以上的种种因素，市场的资金在趋利避害，导致个股和行业的之间的行情较为极端。
就市场参与者来说，境内投资者情绪仍然偏谨慎，前期市场短期内快速回撤导致大量投资人录得较大亏损，并离开市场。尽管5月份新开交易账户的人数达到了创历史记录的47万，但是并未反应在成交量上，我们预计这些新开的交易账户，并未快速进入市场。外资方面，尽管5月/6月美联储连续大幅加息，美元走强，但是快速大幅下跌的越南市场依然吸引了外资净流入。四月至今，外资已经保持了连续三个月的净买入，占市场成交比例也在提升。
今年全球市场都很艰难，一系列不确定性因素导致了越南股市的走势并未完全跟随基本面而来。这些不确定性因素还在，比如监管层对于地产板块的态度、全球央行的货币政策、地缘政治冲突等等。我们对这个市场还是充满信心的。短期能期待的是央行下发新的信贷额度，中长期，我们还是相信经济增长的红利会反应在资本市场中。
信达澳亚基金是星涛
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下半年的行情怎么看？
不知不觉当中，2022年已经过去快一半了，这周我想和大家谈一谈下半年的市场，今年年初至今，市场在经历了一波大幅的调整之后，才在近期有了一定程度的反弹，前段时间密集出台的一些经济刺激政策逐步显现效果，而5月社融增速的超预期也在强化市场这一信心。
从政策的角度来看，考虑到疫情对上半年的经济影响比较大，加上海外经济增速放缓，如果期望达到今年制定的经济增长目标，预计后续可能还会有更多的利好政策颁布。从以上分析来看，今年的市场具有明显的宏观驱动特征，我们可以更多的从基本面出发去进行前瞻。刺激政策在逐步落地的过程中，往往确定性比较强的就是来自于投资端，这也是对经济提振最明显的一个抓手，因此，从板块上看，我们认为，同时具备成长性以及确定性的新基建领域，尤其是能源基建、绿电、数字基建等领域值得重点关注，此外，地产、传统基建、建材等领域也可以保持关注。
另外，在稳增长不断发力的过程中，国内流动性有望继续保持宽裕，经济延续修复态势，当前政策不断发力的同时，疫情的影响也在逐步减弱，复工复产稳步推进，随着市场在经历了上半年的风险释放后，结构性的机会逐渐增加，市场在整体环境边际改善下，我们继续看好A股的投资价值。
信达澳亚基金曾国富
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关注成长股的核心技术国产化逻辑
A股市场自从4月27日低点以来，进入了一波较为明显的估值修复的反弹行情，而在这波反弹行情中，表现比较突出的是以新能源板块、科创板块等为代表的成长股板块，我重点投资方向是全市场，偏宽基风格，同时我也重点关注成长股板块，今天，我也想跟大家聊一聊关于成长板块中优质个股的核心技术国产化的驱动逻辑。
去年全年，随着新能源行业的兴起，特别是我们国产新能源产业链的不断完善，以及新能源车渗透率的不断提高，新能源板块表现强势，也促使了创业板指数的反弹，在成长板块中，除了新能源以外，还包括半导体、高端制造等行业，这些行业都承担着核心技术国产化攻坚的重任。因此，成长股未来的市场表现，将更多的与核心高新技术国产化进程相关，随着中国科技行业的崛起，具备创新能力优质公司将进入到长期向好的格局。
相应的，后续成长板块的主线驱动力也是核心技术国产化逻辑，而并不是超跌估值修复，作为投资者而言，知识经济时代，未来的收获大都来自于今天的研发投入，我们可以更多关注核心技术的国产化进展，以及相应的潜在市场空间，这是把握成长股投资逻辑的核心。在板块上，包括半导体设备、芯片以及创新药、高端制造领域掌握核心技术的设备厂商，以及采购这些设备进行高效工业生产的相关企业都可以重点关注。
信达澳亚基金李淑彦
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油价持续冲高，对化工行业带来哪些影响？
本周，国内成品油迎来了今年第10次价格调整，本轮调整兑现后国内大部分地区95号汽油将突破或逼近10元/升。国际方面，截至6月14日，WTI原油、布伦特原油分别站上122美元、123美元，涨幅近1%。油价的上涨给我们日常出行带来了直接的影响，其实对化工行业也带来了显著的影响。
随着疫情的逐步缓解，复工复产持续推进，炼厂开工率提升，也催生基础化工原材料端需求的复苏；近期海运费出现下行，供应链运输问题得以缓解，预计化工品出口方面也将有更强的表现。受此影响，甲乙酮、甲苯、纯苯等多个化工品种价格上涨，6月份上半月基础化工指数上涨7.28%。
基础化工是比较典型的周期性行业，而Q3也是行业传统旺季，随着国内外需求的进一步复苏，预计行业盈利水平仍有一定的上升空间。我们也会结合当前的周期环境，力求为投资者朋友们挖掘更优质的投资机会。
信达澳亚基金李博
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新能源汽车会是下一个“长坡厚雪”赛道吗？
近年来，随着新能源汽车这一商品走进寻常百姓家，新能源汽车的渗透率也逐步攀升。而在资本市场上，市场给到新能源汽车板块的预期也非常高，以致于在去年的时候整个板块涨幅较大，给到行业的估值也非常高，当时整个行业的基本面需要各方面不断超预期才能维持较高的估值，所以整个板块从去年底开始已存在杀估值的内在动力，在今年新能源汽车板块也确实迎来一段幅度较大的回调。
正也是通过今年板块的大回调和新能源车产业链各优秀企业业绩的高增长，双重影响下，当前新能源汽车板块的估值再次回到较低分位，具备较高的性价比。同时全球减碳已成为共识，新能源产业的高速发展也是势在必行。长期来看，大力发展可再生能源，降低化石能源比重，重构能源格局，无论在环保还是能源安全方面都有重要意义。无论是新能源汽车、风光电还是其他清洁能源未来的成长空间与增速，个人觉得前景还是非常广阔的，是一个值得大家关注的“长坡厚雪”赛道。
在新能源车整车领域，我国新能源车在全球建立了较大的竞争优势，一批快速崛起的造车新势力越发受到消费者的支持，与欧美等地区相比，我国有望更快实现汽车领域的弯道超车，打破了传统能源汽车格局。在锂电环节，我国也诞生了一批全球第一梯队企业，在全球客户中持续获得大规模订单。在材料环节，当前此环节的龙头企业基本都是中国企业，已经在此方面奠定了绝对竞争优势。可以说，在新能源汽车产业链中，我国优秀企业在上中下游均已占据了较好的竞争优势，整体竞争格局相对有利。
从政策面来说，我们也看到国家当前对新能源汽车的坚定支持，以及对“碳中和碳达峰”目标实现的决心。对于新能源汽车产业链的发展趋势，我们保持乐观态度，对于未来的持续超预期表现也有信心，我个人理解这是我们值得关注的“长坡厚雪”赛道。
信达澳亚基金杨珂
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重视个股性价比下，我们是怎么去挑选标的？
今年的医药板块还是在“认知偏差”的处境，医药板块经历了一段长时间的回调，市场上对其有着一定悲观情绪，但也有着不少坚定的用户以定投形式持续持有。紧接着整个市场在4月触底后出现回升，医药板块也迎来不错的表现。考虑到疫情对全行业影响和医药刚性在未来2-3个季度带来的业绩确定性比较优势，逐渐进入中报预期期后，医药板块的相对优势有望逐步体现。在此，为大家说说在这背景下，我是怎么去挑选医药标的：
一是商业模式，从商业模式看，医药板块相关上市公司可分为三类，高利润率的公司、高周转的公司和高杠杆的公司。高杠杆的公司需要不断融资以扩大规模，这一类我可能会选择规避；
二是企业竞争格局，按照波特五力模型分析，杨珂会重点关注企业所在产业链环节的上下游的集中度、企业自身产业链环节的集中度，以及是否有替代品和新进入者等因素；
三是行业空间，判断企业未来发展是否有可持续性；
四是企业管理层，重点关注企业管理层的能力及可信度，管理层有严重瑕疵的个股会进入黑名单；
五是财务报表，重点通过关注资产负债表和现金流量表去剔除财务上有瑕疵的企业。
医药板块毕竟经历了磨人心智的回调时间，不少优秀的公司整体估值水平已处于历史较低分位，我们当前更应该关注估值消化后的个股性价比。
信达澳亚基金邹运
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618大促开启，可选消费需求边际改善
近期，各大电商平台的618大促活动已经开启。
今年受疫情反复的影响，自3月份开始，全国多地防控政策升级、供给端生产受限、物流链不畅，种种原因对线上消费、可选消费领域带来了较大的影响。也因此，今年的618大促对相关企业二季度的业绩尤为关键，有望激发新一轮的消费热潮，引领消费行业开启复苏行情。
在最新公布的5月份社零数据中，我们也明显看到，线上消费恢复的情况相对更好。5月份网上实物商品零售额为0.98万亿元，同比增长14.3%，好于同期线下消费的恢复情况。其中，服装、化妆品、家电等可选消费品的增速相对4月份也有所回升。618期间，可选消费的需求有望出现明显的边际改善。
从历史上看，经济复苏的进程中，消费行业对于国民经济有重要的引擎作用。作为加快国内大循环、促进经济平稳发展的重要手段，期待消费行业的需求得到释放反弹，诞生新的投资亮点。
中信保诚基金孙浩中
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为什么美联储加息对A股影响不大
本周新能源方面，6月16日国家能源局公布1-5月全国电力工业统计数据，数据可见全国发电装机数量均呈现同比增长趋势，4月下旬至今，光伏也维持震荡上行趋势，风电光伏也无疑是未来新能源行业确定性较强的领域。
另外一个关注度比较高的是美联储本月的加息动作。加息75bp，无疑力度进一步扩大，但基于前期各项经济数据的反应，基本符合市场预判，加息脚步大概率不会停止，外围市场大概率面临比较大的震荡波动。至于对A股的影响，短期的情绪面影响也许会有，但仍有望再次走出独立行情，从近两日市场表现也验证了A股对海外风险事件的影响已逐渐钝化。一是得益于国内政策多方呵护，加上疫情得到有效控制后的经济复苏已初步得到市场共识，北向资金连续净流入，做多情绪再度涌现。二是一直维持宽松状态的货币流动性和融资需求的加持。
建信基金孙晟
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孙晟：定投画圆弧，我已完成本周定投！
圆弧计划号列车，出发！
大家好，我是建信基金孙晟，很高兴与和各位合伙人一同践行“圆弧计划”：昨天是周四，我已兑现承诺，定投我的建信中国制造2025（001825）2000元。希望大家关注我并交流评论，一起参与“圆弧计划”中来。接下来的几个月里每个周四我都会定投2000元，并且在下个周一的直播中和各位合伙人共同复盘上周定投的情况，正所谓“磨底市场定投起，行业轮动画圆弧”。这段困难的日子，有我陪您共度圆弧底，
对于后市，我们依旧是短期稳增长，中期看成长的态度。当下，过度悲观或不可取，定投市场逻辑顺的，景气度较高以及符合市场风格轮动的行业或是一个不错的策略。目前正处于历史估值底部区域的磨底市，我们无法预判市场见底反弹，但是可以通过定投的方式进行长期投资、平均投资成本。所以我选择在当下时点定投我的中国制造2025的产品，相信随着美联储加息影响边际减弱，美债收益率稳定，国内稳增长政策逐步落地后，国内的社融数据会慢慢好起来，企业基本面也有强支撑。
圆弧计划，欢迎入伙！锁定我们每周四发车直播，以及每周一的复盘直播！定投画圆弧，一言为定，驷马难追！
孙晟在管基金业绩如下，同类基金分类为股票型基金，数据来自基金定期报告，基金管理人，经基金托管人复核，截至2022.5.27。
建信中国制造2025A类成立于2017年3月8日，C类成立于2021年11月26日，成立至今由孙晟独自管理。业绩比较基准是沪深300指数收益率*80% 中证综合债券指数收益率*20%。A类2018-2021年净值增长率依次为-25.50%、47.66%、85.52%、27.83%；同期业绩比较基准收益率依次为-19.28%、29.52%、22.46%、-2.94%。C类成立以来净值增长率为-13.05%，同期业绩比较基准收益率为-14.31%。
建信高端装备成立于2021年4月27日，成立至今由孙晟和黄子凌共同管理。业绩比较基准是中证高端装备制造指数收益率*75% 中证全债指数收益率*15% 中证港股通综合指数收益率*10%。A类和C类成立以来净值增长率分别为5.33%、4.88%，同期业绩比较基准收益率为-7.64%。
建信基金邵卓
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邵卓：定投画圆弧，我已完成本周定投！
圆弧计划号列车，出发！
大家好，我是建信基金邵卓，很高兴与大家一起发起“圆弧计划”：昨天是周四，我已兑现承诺，定投我的建信创新中国混合（000308）2000元，希望大家关注我并交流评论，一起参与“圆弧计划”中来。接下来的几个月里每个周四我都会定投2000元，并且在每个周一的直播中和各位合伙人共同复盘上周定投情况。正所谓“定投平滑磨底市，春种秋收画圆弧”，这段困难的日子，有我陪您一同度过圆弧底，
开年以来，市场大幅下跌。展望后市，尽管短期市场仍然承压于疫情防控进展和房地产行业拖累，但用更长眼光看，股票市场已经具备比较高的估值性价比，处在历史估值底部区域的磨底市，我们无法预判市场见底反弹，但是可以通过定投的方式进行长期投资、平均投资成本“春种一粒粟，秋收万颗子”，用好的心态和技术迎接市场的修复向好阶段。
圆弧计划，欢迎入伙！锁定我们每周四发车直播，以及每周一的复盘直播！定投画圆弧，一言为定，驷马难追！
邵卓在管同类基金产品业绩如下，同类基金为混合型基金，数据来自基金定期报告和基金管理人，经托管人复核，截至2022.5.27。
建信创新中国成立于2013年9月24日，自成立起至2015.5.21由乔林建独自管理，自2015.5.22至今由邵卓独自管理。业绩比较基准是沪深300指数收益率*75% 中国债券总指数收益率*25%。2017-2021年基金净值增长率依次为13.60%、-20.98%、49.44%、64.07%、38.55%、-18.97%；同期业绩比较基准收益率依次为14.77%、-18.10%、26.82%、20.35%、-3.08%。
建信科技创新混合成立于2020年2月17日，自成立起至2020.4.13由姚锦、黄斐玉共同管理，自2020.4.14至2021.3.3由姚锦、黄斐玉、邵卓共同管理，自2021.3.4至今由邵卓独自管理。业绩比较基准是中国战略新兴产业成份指数收益率*50% 中证综合债指数收益率*30% 恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%。A类和C类2021年基金净值增长率分别为29.59%、28.94%，同期业绩比较基准收益率为0.16%。
建信创新驱动混合成立于2021年8月10日，成立至今由邵卓独自管理。业绩比较基准是中国战略新兴产业成分指数收益率*55% 中债综合全价(总值)指数收益率*25% 恒生指数收益率*20%。成立以来净值增长率为-18.89%，同期业绩比较基准收益率为-22.28%。
建信卓越成长一年持有期混合成立于2022年3月17日，成立至今由邵卓独自管理，业绩比较基准是中国战略新兴产业成分指数收益率*55% 中债综合全价(总值)指数收益率*25% 恒生指数收益率*20%，因成立不足半年，故不披露其业绩。
富国基金张圣贤
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【圣贤说军工】军工震荡加剧，能否继续上攻？
大家好，我是张圣贤，一名指数基金经理。我会跟大家分享一些自己对于各类行业的看法，以及投资方法论，也欢迎关注相关的富国指数基金。期待更多的朋友们一起加入，在评论区多多留言，相互交流学习。
昨天和前天我们连续两天聊了市场，今天我们聊一聊军工板块。讨论区也经常有朋友让我说军工，其实我之前说过，军工也是成长板块的急先锋，如果成长的风格延续，军工自然也缺席不了。
之前，受集团下两家公司发布筹划重大资产重组的影响，很多投资者对板块报以期待。但复牌后，板块却并没有迎来超预期的表现，反而是仍然在目前的位置上震荡，那么后续板块能否进一步上攻？我们依然回归基本面来看。
近期，军工集团有关部门不断增持，资产重组相关事宜仍在稳步进行，虽然短期并无太大表现，但我认为这主要还是与整个宏观经济基本面有关。一方面，相关公司的股价短期反弹高度已较大，整个板块在成长的复苏逻辑下，也表现强势。另一方面，整个宏观经济的复苏依然较缓，成长板块也不只是军工，包括新能源车等风向标，也在短期受到一定的压制。
未来进一步上行的逻辑，依然取决于基本面的变化。我们认为，在增持重组事件后，国改及股权激励也可能会不断预期，叠加半年报业绩逐渐临近，短期军工板块依然具备进一步上攻的可能。
中长期看，目前军工企业供需两旺，后三年订单带来的业绩有望高速稳定增加，而且2021年业绩不达预期或为未来两年业绩提供较强确定性和弹性，未来重点型号采购也有望不断超预期。
因此总体来看，我依然看好军工的中长期投资逻辑。目前行业估值虽有一定的修复，但仍处于历史相对较低位置。当前申万军工指数动态估值约为55倍，低于14年以来的行业中枢80倍或17年以来的65倍。（数据来自wind）
回归投资端，短期板块或仍有一定的震荡，但已在车上的投资者无需过于担忧，可考虑耐心地等待。如有调整，依然可考虑采取择机逐步进入的方式来应对。
对于定投而言，更不需要关心市场的波动，大家可能要考虑给自己的定投设定一个止盈目标，达到之后，就可考虑适当止盈。
