作者：财姥爷，编辑：小市妹
本周四爆发的俄罗斯和乌克兰之间的军事冲突，使投资者恐慌情绪急剧升温，全球股市在本周出现了大幅下跌。
普跌之下，其实也有一些行业出现了逆势上涨。
首先自然是黄金板块，作为最重要的避险资产之一，黄金价格在出现恐慌的环境下往往容易出现大幅上涨，黄金生产企业的业绩自然会受益。
除了黄金之外，冲突各方比较重要的资源产品，也由于紧张局势下供给短缺的担忧，给A股市场相关行业带来短期刺激。
比如原油：虽然俄罗斯石油产量和储量在全球并不占优势，但却是全球第二大石油出口国，2019年其石油出口额高达1214亿美元，占到全球石油出口份额的12.1%，对国际油价影响巨大。
本周布伦特原油期货4月合约站上100美元/桶关口，刷新2014年9月以来新高，带动石油开采行业出现大幅上涨。
▲A股油气开采概念周线图，来源：同花顺iFinD
比如钾肥：白俄罗斯钾肥占全球钾肥出口量的近20%，2021年中国从白俄进口的钾肥占中国总进口量的23%。但是白俄作为俄罗斯和西方博弈的对象，也是被西方制裁的目标，若后续其出口受限，国内钾肥价格可能进一步上涨。
▲A股钾肥概念周线图，来源：同花顺iFinD
比如铝：俄铝是中国之外最大的电解铝生产商，2021年铝产量全球占比5.6%，氧化铝产量全球占比10.7%。最近伦铝价格破新高，就跟市场担心美国对俄铝的制裁有关，同时也刺激了国内铝业公司的上涨。
再比如玉米和小麦等农产品：俄罗斯和乌克兰都是全球重要的农产品出口国，其中俄罗斯是全球最大的小麦出口国，全球份额约17%。而乌克兰是全球第四大玉米出口国和第四大小麦出口国，占全球出口份额分别为16%和12%，出口到中国的玉米占到了中国玉米进口总量的27%。此外乌克兰的葵花籽油出口量占全世界的一半，大麦出口占到了全球的18%，中国葵花籽油进口量的64%、大麦进口量的28%也都来自于乌克兰。
两大重要农产品出口国之间的冲突，短期内对我国农产品供应可能造成一定影响，国内的相关公司也会受到一定的刺激。
至于俄乌冲突未来会不会给全球资本市场造成更大冲击，主要看事态会不会扩大到更大的范围，从目前来看显然概率极低。
冷战时期，美国等西方国家和前苏联也曾在古巴导弹危机和柏林危机出现过对峙，但最后都表现出了足够的克制，现在的环境比冷战时缓和了很多。核大国之间直接爆发冲突的可能性，更是微乎其微。
事实上，美国和北约都已表示，不会向乌克兰派兵与俄罗斯作战，未来俄乌之间的冲突，通过谈判结束的可能性非常大。
从历史上看，只要不是全面的战争，小范围的局部冲突，对全球股市的影响其实没有那么大。21世纪以来发生的几次局部战争，比如阿富汗战争、伊拉克战争、叙利亚内战等，全球资本市场大都是在开始阶段经历短暂下跌，整个战争阶段总体上“涨多跌少”，而且股市的涨幅中位数远远高于商品市场。
最有比较价值的是乌克兰上一次出现的紧张局势，发生在2014年的1月9日到9月5日。
冲突爆发的最初阶段，全球资本市场都出现了一定程度的下跌，而原油、黄金及商品指数出现较大上涨，但是把时间拉长到整个乌克兰危机期间，也就是从冲突开始到最终和平解决，各大股市指数表现都还不错，A股沪深300涨了12%，港股恒生指数涨了9%，美股标普500涨了9%，总体上比大宗商品等冲突受益行业表现更出色。
既然局部冲突整体影响不大，那么决定资本市场走势的，还是其自身的因素。
近期美股跌得比较多，从根本上就是其自身的经济周期、货币周期和估值周期决定的。
美股经历了长期上涨，目前估值处于历史高位，本身存在一定的估值泡沫；而美国经济当下的高增长伴随着高通胀，属于经济过热阶段，同时其还面临着货币政策收紧的压力，未来可能会进入高通胀低增长的滞涨阶段。
也就是说，美股从估值端和盈利端都面临向下风险，即使没有俄乌冲突，本身也有较大的调整风险。
和美股相比，经历过年初的下跌之后，A股当下的估值优势是非常明显的，即使今年经济增速可能有所下行，但是在全球主要国家当中，仍然非常突出，再加上中国的货币政策比较宽松，A股未来在全球资本市场是具备较大吸引力的。
也就是说，中国的各大周期跟美国都不同步，即使美股后续大幅下行，A股受其影响也较小。未来A股如果因为国际地缘冲突或者外围市场恐慌而造成全面大幅下跌，有可能形成重要的“黄金坑”。
正如巴菲特说，坏消息带来的恐慌从长期来看是最好的朋友。特别是对于那些优质资产来讲，平时估值总是高高在上，只有市场出现系统性危机时，才可能给投资者提供更好的机会。
▲万得全A估值走势，来源：Wind
本周公布的2022年中央一号文件，聚焦的仍然是“三农问题”，这是2004年以来中央一号文件连续19年聚焦“三农问题”。
今年一号文件的一个重要政策方向，就是把粮食安全的战略地位提高到罕见的高度，甚至给出了具体数字的考评指标，展现出了中国对建构粮食安全的某种紧迫性。
显然，决策层清醒地认识到，越是在国际局势复杂动荡的时刻，粮食安全作为国家稳定的根基，就越发显示出其重要性。
从长期来看，随着粮食安全的战略地位日益提高，相关产业链的投资机会也是值得重视的，特别是我国粮食生产中的短板，未来很可能存在更大成长空间。
比如农机领域，我国和国外的差距就非常巨大。
我们用疫情前的数据来进行下对比。2019年，全球最大的农业机械制造商约翰·迪尔营收超过373亿美金，净利润23.6亿美金，同年我国规模以上农机企业营收为2464.67亿元，行业利润为103.39亿元，六家农机上市公司总营收为113.9亿元，净利润不足10亿。
也就是说，按照2019年的汇率比价，中国几千家农机企业的营收和利润规模，竟然比不上美国一家公司。而A股农机上市公司的业绩，跟约翰·迪尔的差距，更是极其巨大。
在种业上的差距，也是如此。
2019年全球十大种业巨头营收排行榜上，中国本土企业仅有隆平高科一家入围，且其5亿美元左右的营收，不及孟山都的1/20。有人估算过，中国5800家左右本土种子企业，全部销售收入加起来，仅相当于孟山都一家。
差距意味着成长空间，巨大差距意味着巨大成长空间。
中国有强势的政府，有强大的资源整合能力和政策执行力，在经济和产业上也具备充分的赶超经验，我们有充分理由相信，中国在农业上的落后局面，会随着乡村振兴的推进逐步缓解，粮食安全问题最终也会迎刃而解。
一号文件出来之后，下周A股就要进入两会时间了。
从当前的政策方向来看，除了粮食安全之外，基建、养老、生育、数字经济等议题，很可能会成为今年两会热点议题，不排除会推出进一步的利好政策。
在利好政策的预期之下，在战争带来的恐慌情绪逐步减弱之后，下周A股面临的市场环境可能会有较大改善。
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俄乌冲突背后，股市发生了哪些变化？
俄乌冲突爆发首日，能源、农产品及大宗商品价格迅速变化，黄金、债券等避险资产价格升温，全球股市相应调整。
第一，原油、农产品及一些大宗商品价格的中枢被趋势性推升，而且可能会中期维持在一个相对较高的位置。在这种情况下，将助推全球通胀水平，尤其是欧洲和美国国内的通胀水平。
第二，美国国内通胀水平本已处于历史最高位，俄乌战争对其通胀的继续推升，很可能使得美国通胀持续超预期，这将使得美联储的今年加息、缩表持续“鹰派”超预期。这对美股及全球资本市场的高估值板块都将产生影响。
第三，此次事件的标志性意义，或将使得全球投资者意识到，过去40年旧有的全球化时代可能难以维系。与此同时，国家间的不安全感与日俱增，安全在各国供应链中的权重越来越高于经济效率本身。
笑傲投资 乌克兰战争对A股的影响
俄乌战争对A股冲击预计有限。俄乌战争进一步全面升级的概率并不高，战争后续最可能存在两种状态：(1)战争短期内结束；(2)战争进入胶着状态。历史上两次战争均在较短时间内结束，对于A股冲击有限，战争期间市场短暂下跌后迅速反弹。而若战争陷入胶着，俄乌之间的区域战争对于中国经济也并无较大的直接影响，甚至可能促进中俄贸易以及海外资本转向中美等更安全的市场，对A股冲击预计也有限。行业配置：把握低估值与资源品机会。历史上俄罗斯及其邻国战争中，高估值、成长板块跌幅明显(高估值指市盈率分位数在60%以上)，而低估值、必选消费品和资源品通常表现占优。无论战争短期结束还是长期胶着，A股高估值、成长股都将面临压力，低估值、必选消费等则可能受益，同时俄乌冲突或将抬升资源品价格，利好资源品板块。但相较于短期战争，战争胶着下高估值、成长板块受到的压制或更具持续性，能源价格也有更强的持续走高的可能性。低估值与资源品可能是更好的选择。行业配置建议关注(1)受益于价格抬升的资源品以及航运：有色金属(铜、铝、镍)、石油石化、煤炭以及航运；(2)“稳增长”驱动下持续受益的低估值行业：银行、地产、保险。
