每经特约评论员 尹中立
2022年1月25日，A股三大股指低开。截至当天收盘，上证综指跌2.58%，失守3500点关口，深证成指跌2.83%，创业板指跌2.67%。整体来看，股价上涨的公司仅有200余家。
在美联储或将激进加息的预期下，以及近期俄罗斯乌克兰局势紧张、全球疫情反复等影响下，A股适当回调，市场情绪也有所集中释放。
在一些不确定因素可能增多的背景下，2022年A股到底怎么走，无疑备受关注。
2021年A股运行回顾
展望2022年A股，首先回顾一下2021年A股总体运行情况。
2021年全球主要股市均是上涨的，平均上涨在20%左右，A股市场主要指数总体是上涨的，但涨幅均比较小，创业板综合指数上涨12.02%，上证综合指数上涨4.80%，深圳成分股指数上涨2.67%。
2021年股市运行的主要特征是股价走势出现分化，但不同季度市场分化的特点有很大差异。上半年的市场分化主要表现在基金重仓股（主要以茅台等白酒行业为典型代表）与科技股（以宁德时代为代表）之间的切换。2021年初，以茅台等白酒类股票为代表的消费类行业股票表现强劲，而科技股普遍下跌，春节之后消费类股票冲高回落，随之以宁德时代为代表的科技股强势崛起。市场称上半年的市场特征为“茅指数”与“宁指数”之间的分化。
值得一提的是，宁德时代市值在2021年第二季度突破1万亿元人民币，A股市场市值前10名上市公司第一次出现了科技股。
而在2021年第三季度，市场的热点既不是“茅指数”，也非“宁指数”，能源和矿产资源类股票成为市场追逐的焦点，煤炭、有色、钢铁、化工成为第三季度的领涨板块。以煤炭为代表的能源价格飙升与国家“双碳”战略有关，在过去几年的供给侧改革推动下，产能规模较小的煤炭企业大部分已经退出了市场，煤炭市场的供给弹性下降。2021年以来，环保力度持续紧绷，煤炭行业供给进一步受限，导致煤炭的供求紧平衡被打破。从国际环境看，油价大幅度上涨，国际地缘政治的恶化也在一定程度上刺激了国内的煤炭价格上涨。能源价格上涨影响到高耗能行业的供给，导致相关行业产品价格大幅度上涨，对应的上市公司股价也快速上涨。
但在发改委等有关部门的协调与干预下，煤炭价格在2021年第四季度出现大幅度下跌，以能源为焦点的股价炒作在该季度基本偃旗息鼓，煤炭行业指数下跌了12.8%，石油化工和钢铁行业指数也下跌近10%，多只煤炭股价格下跌超过30%。
2021年第四季度主要指数均出现3%左右的上涨，但市场分化加剧，在蓝筹股价格基本稳定的背景下，小市值的股票掀起了一轮又一轮的炒作高潮，二者形成强烈反差。代表蓝筹股走势的沪深300指数表现平稳，而代表中小市值股票走势的中证1000指数走势强劲，二者走势出现喇叭形裂口。
类似的情形同样出现在2020年第四季度，只是产生喇叭形裂口的两条曲线的位置与当下的情况正好相反。2020年第四季度，“核心资产”走势气势如虹，这些所谓的“核心资产”均是各行业龙头公司的股票，它们与沪深300指数的指标股基本一致，该指数在2020年第四季度上涨了14%。
实际上，市场的分化，可以在不同市值的股票走势差异中直观体现。2021年第四季度，市值2000亿以上的公司股价几乎没有变化，而市值在50亿至100亿的平均市值上涨了9.41%，50亿以下的股票数量有1908只，平均上涨14.54%。从全年看，市值2000亿以上的公司股价整体收益率为-7.03%，而市值在100亿元及以下的平均收益率近30%。值得一提的是，同样的分组统计，2020年第四季度的结果，与2021年第四季度的结果大相径庭，2020年第四季度市值2000亿以上的平均上涨了14.3%，而市值100亿以下的平均涨幅是下跌的。
同时，从2021年股价涨幅前20名单看，上榜的股票均是小盘股，股本都在10亿以下，股价启动之前的市值一般都在30亿以下。小市值股票表现活跃显然不是机构投资者所为，主要是个人大户投机行为所致。
从某种意义上说，蓝筹股与中小市值股票的分化走势至少说明了两个现象：其一是蓝筹股走势疲软，其二是小市值的股票的活跃度大幅度增加。
2022年A股预测与展望
2021年，笔者在相关报告里对股市有四个预测，分别是：美国物价上涨将影响美联储货币政策走向，间接对A股产生影响；2021年蓝筹股将出现冲高回落的风险；市场生态正在出现变化，但短期监管政策可能出现调整，市场风格将从蓝筹股转向中小盘股；房地产市场的监管政策迫使房地产开发企业去杠杆，将对房地产投资产生重大影响，从而对相关行业产生冲击。
上述四个预测在2021年基本都得到验证。笔者认为，2021年提及的美国货币政策影响及房地产市场变化，仍然是影响2022年股票市场的主要因素。
1.美国货币政策对A股的影响不可忽视。
鉴于美国通胀形势日趋严峻，美联储已经开始货币常态化操作，由此带来的紧缩效应已经开始影响各国金融市场，有些新兴市场国家已经出现了货币贬值和资本外逃的压力，有些国家的股市价格开始回落。随着疫情逐渐减弱，美国的居民消费将逐渐恢复常态化，美国对中国商品进口的速度将下降，不利于中国出口的持续增长。如果美联储采取加息行动，中美利差缩小，人民币面临贬值压力。
根据以往的经验，在人民币处于贬值背景下，A股市场难以有好的表现。
2.房地产市场将成为影响股市行情的关键因素。
2021年第三季度房地产市场出现拐点信号，笔者认为这不仅是房地产市场短期波动的拐点，很可能意味着持续20余年房地产上升趋势的结束。高负债运行是房地产开发企业的共同特征，出现流动性紧张已经是行业普遍现象。如何处置房地产行业的风险？不仅关系到房地产行业的发展问题，也与股市息息相关。
在政府出台化解房地产企业流动性风险之前，信贷市场可能出现一定梗阻，导致信用收缩，股市运行同样可能受到冲击。当政府开始出台政策化解房地产企业的流动性风险，股市将先于楼市而复苏。房地产行业已经连续几年下跌，随着房地产行业风险的化解，超跌的房地产行业股票有望成为2022年股票市场的热点行业。
因此，股市投资者需要警惕房地产市场的风险外溢，该风险发生的概率较小，但不能排除。
另外，需要特别指出的是，从经济发展大环境来看，我国经济长期向好的基本面没有发生改变。这也是A股长期逻辑的“底气”所在。
（作者为国家金融与发展实验室高级研究员，中国社会科学院金融所研究员）
每日经济新闻
A股在2022年会遇到大牛市吗？
目前来看，暂时还没有发动全面大牛市的条件，只有结构性行情。这里有一个非常重要的指标，大家可以参考一下，非常有价值。这个指标是全部股票总市值和GDP的一个比值，一般来说，按照全球股市正常比值来看，就是0.8至1.2之间，低于0.8就是全面低估，高于1.2就是全面高估。
现在截止目前，这个比值是0.9附近！过去几次大牛市发动之前，大家可以看看比值都在0.8以下，并且基本上是远离0.8的。市场要特别低估才可能出现大牛市，不然都是结构性行情为主，震荡市为主，甚至比值过高还可能出现崩盘。
零八年的大牛市，老股民都记忆犹新，那时候这个比值才0.2附近，从零五年的最低九百九十八一路高歌猛进到6124点，这个比值到了最疯狂地1.89附近，后面大家都知道。结果一路狂跌到一千六百六十四点一直回到了0.4-0.5附近才止跌，后面这个比值一直在0.4至0.8之间来回波动，直到15年的大牛市出现，市场特别疯狂，涨到了5178点，那时候这个比值从14年最低的0.44一路提升到了1.2。
后面的事情大家也都知道，5178以后，各种垄断，连续跌停板，大幅调整，都是老股民历历在目的事情，一直调整到这个比值回到0.6-0.7才慢慢稳住。后面18年大熊市，这个比值最低到了0.53，市场止跌，后面一直涨到现在目前比值，这个比值是0.9附近！很显然，目前的股市在这种比值下怎么可能有大牛市？这个比值的原理就是全部的股票市场和GDP相比来看，有没有整体的泡沫，是不是特别低估或者高估，因为股市的大方向走势就是和经济挂钩的股市全面市值较低。又比较好，那么早晚有行情，反之早晚要杀泡沫。
所以综合来看，目前的股市和经济情况来比是合理的，没有很明显的高估，当然也肯定没有低估，全面大牛市必须要低估，要整体股市都很弱，大家都不怎么敢买股票，才可能出现。没有这种全面的低估景象出现是不可能有大牛市的，只能有结构性行情。从长期大方向来看，A股是有机会的，投资潜力很高，因为投资股票，买偏股型基金，这些本质上都是在靠企业股价赚钱。股市怎么样一般是三大方面决定的
一、国家经济，全世界其实最近十几年GDP都不太行了，也不是说没有增长就没有很大的波动，因为互联网的红利就是在美国和中国，GDP能一直维持增长的就是这两国了，这就是为什么全球股市最有机会的就是这两个国家，要不投资美股，要不投资A股，没有其他更好的选择，这里面就涉及到企业，美股里面汇聚了全世界各种最顶级的公司上市，当然吸引力更大，是全球投资的顶级市场，而且里面很多公司底蕴更深， 科技 护城河更高，所以最近十几年表现非常好。
A股目前看上去上市公司总体实力不如美股，但是企业是需要时间成长的，中国经济维持增速，未来发展越来越稳，在 科技 创新方面的投入也会加大，经济转型会更加快，就可以预见目前我们的沪深市值前300的企业里面，必然会有一大批企业成为未来全球的顶级公司。A股目前投资价值是极高的，还有巨大的成长空间，尤其是在消费、生物医药、 科技 、新能源领域，还会跑出一大批顶级企业。金融企业稳定，未来也会成长，但是空间没有前面这些的，GDP只要维持不断增长，股市就有大方向不断走强的空间。
二，货币政策聊完了，经济方面。就是货币政策，股市长期走向就是看经济怎么样，企业怎么样，短期看货币，货币就是股市里面的活水，没有活水怎么短期大涨。美股和全球很多地方股市最近一、二年的大涨都是因为放水，其实经济很差，就是靠放水流入股市在支撑，股市泡沫明显，这些都是要破的，只不过是时间问题。我们最近一、二年，大蓝筹的调整，白马的调整，都是货币和经济原因，估值很低，所以不怕外围市场哪一天泡沫破。
我们现在很多企业的估值已经是反映了最差的情况，很多在 历史 估值底部，货币政策也一样，也是没有跟随全球市场放水，给了未来足够的放水空间来对冲外围市场的货币基座，不会冲击到我们的市场，也就是说我们目前A股市场估值是底部，是极佳的投资机会，但是仅仅针对大蓝筹白马股来说，其实很多创业板类型的一些新能源、原材料半导体也是跟随外围市场一路拉升好几年，估值在泡沫顶端，到时候外围市场大幅调整，就是这些股票最遭殃，所以未来还是结构性行情，还是一个估值轮动的行情。我们可以很明确的了解A股市场大方向肯定就是复制美股的走势，大方向不断的慢慢新高，但是这个大方向时间是很久的，十年20年30年
不是很多投资者认为的，买了个几个月就很久了，持有了两天就急得要死了。股票投资很漫长，大方向是好的，就值得投资，但时间很漫长，以年来计算是必然的，那么短期怎么样，就是未来一、二年的变化怎么样，短期也不是大家理解的，今天、明天或者几天，是最少一个财务报表周期，就是一年以上，一、二年一般是一个短期的理解，在这个时间段里面我们需要注意一个重点，那就是外围市场在货币政策收紧以后，股市肯定要大幅回调，这个必然导致高。板块会有一波估值的杀，这就是为什么短期一、二年里面要谨慎去看的，原材料、新能源、半导体这些板块，包括很多估值高的板块，到时候都是最麻烦这三个板块。
是因为他们高估值的股票最多，在新能源很多细分行业，半导体很多龙头企业，其实会一直有机会，这个大家要知道的就是总体来看估值高，基金方面整个板块方面肯定是不能去配置，只能从个股入手，从细分行业入手，这个就难，对大部分投资者来说是没办法把握的。对职业投资者来说，什么股票都可以做出波段来，当然就不会被这些限制。我们就是聊大部分投资者，我们从普通投资者的角度出发来看问题，如果大家要布局未来一、二年的基金，那必然不能买板块整体高估的新能源、原材料和半导体基金，基金和个股不一样，基金要整体板块低估才有长期定投机会，你如果有能力挖掘。
其中的行业龙头机会或者是细分行业机会，就应该去挖掘个股，而不是选基金。50指数未来更有机会，300指数长期可以，未来一、二年不一定很好，要选低估蓝筹白马这些入手去定投未来一、二年的基金情况，对应的创业板就没有那么安全，创业板目前的估值分水岭就是3500点左右，不是不可以突破，是如果创业板突破到4000左右，那么就基本上到了估值颠覆太极限了，空间很狭隘。对应创业板的四千点，主板是五千点附近，所以主板空间更大，并不存在能不能到的问题，创业板还可以到五千六千点，不是不可以，有钱去推动，都是可以的，只不过泡沫大小的问题，安全的问题，估值的问题。
创业板到3500以上是比较难的，主板上涨相对是容易的。我们要这样去理解，上证指数没有创业板那么高估，但空间不至于带来大牛市，有一定空间，但并没有极度低估，只能说抗压能力比创业板强，也没有引领大牛市的潜力。多一点耐心来继续收集各种低估值板块，指数基金还可以防止未来或许会出现的外围市场调整。多留钱做防守反击，弃高就低，从谨慎的角度慢慢布局低估值板块和超跌的行业龙头股就是目前最好的投资策略。
搭配指数基金来做一个长期安全的收益配置，而且还没有那么多的风险问题，也要预留四层上下的现金仓位，作为一个未来可能出现的动荡准备。假如有什么利空突然让很多股票出现很难理解的下跌，这种时候手里有钱就是大哥，一块钱可以当十块钱用在股市，不要怕买不到股票，就怕手里都是股票没有现金，机会永远都有，就是机会来了，没有钱最麻烦。任何时候在股市要冷静，要耐得住寂寞，拿得住钱。股市六千点的时候也有下跌的股票，1849的时候也有牛股，不要太被短期的表象迷惑，把自己的心态也锻炼好，会在股市更容易赚钱。
2022年下半年A股有望走牛反转
大疫三年，俯仰之间已成过去，然而，世事变迁、逻辑演绎怎会是简单的周期往复。站在当下，内外周期错位、预期浮动，市场犹如长夜待晓之时，曙光若现。
一、混沌时代？外围环境的稳定性依然偏差；中国市场机遇与风险同在
大疫三年，对微观生态的重塑，导致全球格局更不稳定、更容易陷入滞胀。 年初以来，伴随疫苗加快普及等，疫情对全球经济的影响逐步减弱，但疫情期间对微观生态重塑的影响在“长期化”。诸如，“疫后创伤”对就业意愿的压制，加剧薪资通胀的螺旋式上升；传统行业被动经历的“供给侧改革”，导致了进一步的产能去化。凡此种种，导致全球格局相比疫情前更不稳定、更容易陷入滞胀。
短期的麻烦事，通胀已成主要经济体影响 社会 稳定最核心的宏观变量；“赶作业”式的政策正常化，又导致中长期“硬着陆”的风险上升。 全球大通胀，已经在严重“蚕食”居民实际购买力及消费信心。以美国为例，持续的高通胀下消费信心指数已跌至近10年绝对低点。“慢了一拍”的美联储，为维护政策公信力仍会持续维持高强度的收紧节奏，进而又导致中长期经济“硬着陆”风险的上升。
二、大疫三年：国内二次“探底”已然完成，经济的不确定性下降
年初以来，两大经济引擎明显减速，让市场对经济内生动能心存忧虑；微观结构的破坏、资产负债表衰退的担忧，让大家信心普遍不足。 过去一段时期，不少企业持续处于非正常经营状态，上游成本上升又对其利润形成挤占；奥密克戎出现后，由于过高的传染性，人员和物资流通速度进一步压低，加之教育等部分行业的快速降温、居民失业率的不断攀升等，导致微观资产负债表衰退的担忧升温。
5月以来，稳增长“加力”开始，继续加“水”加“面”，全方位破局；破局关键，还在激励机制重建，打破“负向反馈”、形成“正向循环”。 5月中旬以来，以5年LPR超预期下调为代表，稳增长措施密集落地，新一轮“加力”已开始；加“水”同时，扩投资、促消费等加“面”措施也在发力。托底政策之外，破局关键还在激励机制的重建，如此方可真正化解风险、亦可释放改革红利。
三、长夜破晓：“资产荒”下的资产，战略看多、战术灵活
宏观逻辑再思考，寻找“结构性”亮点： （1）稳增长“加力”方向，基建类项目以水利、交通、城市更新、产业园区等为主，产业类项目以新能源、新材料、人工智能等为代表，促消费侧重耐用品、场景修复等；（2）能源通胀第二波，供给受限、需求改善带动相应链条景气改善，年中是重要观察期；（3）出口结构“亮点”，与东南亚形成互补的，及内外价差较大、出口竞争优势突出的部分行业。
