张炜
2022年新年第一周，A股连续4天下跌，“基金大跌”成为网络热搜。当周，上证指数、创业板指及科创50指数分别累计下跌1.66%、6.80%、6.63%。
一项统计显示，逾100只公募基金新年第一周跌幅超过9%，其中跌幅最大的达12.10%。前海开源新经济混合A基金、前海开源公用事业股票基金去年收益率高达109.36%、119.42%，管理这两只基金的是同一基金经理，由此包揽年度公募基金股混双料冠军。而在新年第一周，前海开源新经济混合A基金与前海开源公用事业基金分别大跌9.44%、11.65%。前海开源公用事业基金的重仓股包括亿纬锂能、宁德时代。这两只新能源产业链的龙头股去年分别大涨45.01%、67.47%，而新年第一周下跌10.82%、8.18%。
新能源板块开年调整，主要是估值偏高所致。宁德时代作为新能源板块的领头羊，去年12月以来股价累计下跌了22%左右，最新市盈率（TTM）仍达126倍。市场分歧明显加大，看好者认为新能源赛道短期波动是正常现象，中长期的投资机会依然较大，但也有的担心业绩增速回落风险带来冲击。
“宁组合”与“茅指数”去年往往呈现跷跷板现象，而新年第一周，以贵州茅台为首的白酒股也出现调整。贵州茅台、泸州老窖及山西汾酒当周分别下跌5.27%、6.77%、6.58%。有市场人士分析认为，飞天茅台涨价预期落空、国内多个城市出现疫情等因素给白酒股带来一定负面影响。大消费板块中，中国中免、伊利股份、重庆啤酒当周分别下跌了5.30%、3.21%、13.10%。
A股开年调整，一方面是部分前期热门板块估值风险释放，另一方面受到海外股市调整的影响。美联储官员最新表示，经济走强和通胀上升可能导致加息比预期来得更早、更快。受到货币政策收紧预期的影响，美股上周调整，纳斯达克指数下跌了4.53%。恐慌指数于美东时间1月5日涨16.68%，创去年12月以来单日最大涨幅。
投资者不必对A股开年调整过于恐慌。从A股交投来看，市场人气依然较为活跃，新年以来的4个交易日的日成交均超1万亿元。整体而言，A股目前仍是结构性行情，银行、保险、地产及受益于稳增长的“中字头”股票新年表现强势。其中，中国中铁、中国铁建、中国电建上周分别上涨7.94%、6.79%、7.80%。部分低估值蓝筹股受到资金青睐。去年大跌42.04%、40.22%、21.93%、34.82%的中国平安、格力电器、海螺水泥及三一重工，新年第一周上涨5.02%、8.40%、9.08%、8.82%。
今年经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。不少行业去年高基数，今年面临一定的业绩增速考验。不过，A股市场仍被投资者谨慎看好。有机构分析认为，今年经济工作要求稳字当头、稳中求进，稳增长意味着信用扩张，信用扩张意味着剩余流动性提升，也意味着A股整体估值有一定支撑。今年美股波动风险可能影响外资的风险偏好，甚至导致外资阶段性流出，但外资加大配置中国资产的方向不会改变，整体流入趋势不变。新年第一周，A股指数普跌，北向资金却逆势净买入62.03亿元。其中，1月7日北向资金净买入93.35亿元。
如何看待A股调整后已具备中长期投资价值？这意味着什么？
我认为大家需要用谨慎的态度来看待A股的行情问题，最好不要选择过分关注短期行情。
从某种程度上来说，因为A股本身已经有了一定的回调幅度，所以A股的很多资产的价格确实非常便宜。特别是对那些已经回调了30%以上的板块来说，这些板块确实已经出现了相应的投资机遇。但对于我们普通投资人来讲，我们需要抱着谨慎的态度来看待自己的投资行为，更需要多去观察A股行情的中长期投资价值，这个行为有利于我们进一步在投资的过程中实现盈利。
A股市场确实已经有了中长期投资的价值。
之所以这样讲，主要是因为A股市场的很多板块的回调幅度已经非常大了，特别是对于过去曾经非常火爆的医疗板块和白酒板块来说，这两个板块的回调幅度甚至已经超过了30%以上。对于投资人来说，如果我们的仓位不重的话，我们可以选择通过适当加仓的方式来降低持仓成本。
这意味着A股市场的中长期行情的走势会比较好。
如果我们用短期的行情来看待A股市场的话， A股市场的投资价值可能并没有那么高，有的人甚至会认为A股市场的投资风险会显著大于投资价值。与此同时，如果我们用中长期的眼光来看待A股行情的话，我们就会发现A股市场确实具备中长期投资的条件，当一个人把自己的投资年限拉长到3~5年以上的时候， 我们确实可以选择参与部分A股市场的个股。
最后，因为每个人的投资逻辑和投资习惯完全不同，所以每个人所适合的投资方式也不一样。在牛市行情没有到来的时候，我们需要尽可能停留在市场里。
理性看待IPO常态化与A股调整的关系
A股股价结构性高估，是长期历史遗留问题，是核准制这一新股发行制度的副产品。新股超发导致新股稀缺性丧失和供求关系的变化，必然引起二级市场的价值重估，处理不好就会带来估值体系的崩溃。
新股发行节奏应尊重二级市场普通投资者利益，正视A股长期历史形成的估值结构不合理问题，应该给注册制或者“事实上的注册制”设置一个较长的过渡期，以改革红利和业绩增长化解A股部分公司的较高估值，以公平方式补偿普通投资者利益。
A股的结构性调整如果过深过快，也有发展为系统性风险的可能性，应采取措施预防出现大量公司股权质押爆仓这种极端情况。据券商研报，以5月23日收盘价计、并以质押率四折、警戒线150%计算，共有233只个股639笔股权质押交易低于警戒线，需要追加担保品。
同时，也应看到IPO发行对于指数涨跌具有滞后性，往往是在新股大批量发行一段时间之后才会达到临界点，导致趋势逆转。更何况，紧随新股发行而来的限售股解禁问题仍然没有得到很好解决，大股东的清仓式减持令市场胆寒。
IPO常态化带来了价值投资的回归和市场的良性发展，过度投机文化部分受到遏制。但新股发行节奏仍需要适度控制，以维持新股改革的动态平衡，避免股市结构性调整恶化为系统性风险。只有IPO适度化，才能保证IPO常态化。
