编者按：一场直播讲透一家上市公司。拒绝剧本，真实直播直击上市公司灵魂。全网最步步惊心的犀利直播。尺度·德林社重磅推出《公司的尺度》大型上市公司直播。以下为直播实录节选。
天天吃肯德基，麦当劳，你有没有想过，你在肯德基或者麦当劳吃到的鸡肉都是谁在供应呢？
其实，A股有一家上市公司就是肯德基和麦当劳鸡肉的主要供应商，它就是白羽鸡龙头企业——圣农发展。今天，让我们一起来看一下这家鸡肉界的龙头企业。
圣农发展的主营业务是肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工，主要产品是分割的冰鲜冷冻鸡肉及深加工肉制品，建立了全球最完善最配套的白羽肉鸡自繁自养自宰的深加工链条。
那么，圣农发展的财务情况如何呢？首先来看一下分红情况。
圣农发展，2019年10派15元，2020年10派10元，2021年10派3元；同行仙坛股份，2019年10派4元，2020年10转5派3元，2021年10派1元；晓鸣股份，2019年没分红，2020年10派1元，2021年10派2元。
从分红比例来看，圣农发展的分红在下降，其实这和近年来鸡肉价格下跌，公司业绩下滑有关。
分红这里要特别注意一下，圣农发展2019年和2020年的分红是三季报分的，并不是年报时候进行的。
分红的金额再看一看，圣农发展2019年分了18.59亿，2020年分了12亿，2021年分了3.7亿。仙坛股份和晓鸣股份三年加起来，分红还不到圣农发展2020年一年分的多。
不过，我们也看到三家的分红金额都在下降，特别是圣农发展2021年比2020年分红总额降了近9亿元。这说明近期以来，公司的业绩表现的不理想。
来看一下公司的净利润，圣农发展2019年赚了40.9亿元，养猪赚40个亿我们能理解，猪大块头，重量大，养鸡赚40亿，得卖多少鸡啊？养鸡是一件很难的生意，尤其是什么鸡瘟影响还是比较大的。
不过，我们看到，2020年的时候，圣农发展的净利润腰斩，只有20亿，2021年时候仅赚了4.48亿，2022年一季度亏了6500万，真不容易。
2022年一季度，三家里面只有晓鸣股份赚了1000多万，仙坛股份也亏损了4000多万。
圣农发展净利润从2019年的40亿降到了2021年的4亿多， 降幅90%左右。对一个上市公司来说，利润降幅90%是一个非常大的影响。
为什么呢？其实是饲料价格和鸡肉价格的影响。
2021年，如果剔除玉米、豆粕等原材料价格上涨，以及鸡肉价格的下降等外部因素，圣农发展2021年全年的利润要比2020年增长12%。
鸡肉价格下降，一个方面是周期性下降影响，就和猪肉价格一样，都处在一个下行周期，另一方面也说明市场的竞争比较激烈。
再则俄乌冲突等外部环境影响，玉米、豆粕的价格上涨挺高，玉米和豆粕是养鸡的主要饲料，因为这个上涨，圣农发展出现了亏损。
来看一下净利润增长率，圣农发展2019年净利润增速是171%，2020年直接下降了50%，2021年的时候下降78%，2022年因为亏损，下降的更大，降了181%。
包括仙坛股份和晓鸣股份在内，降幅也都是非常明显，可以说是王小二过年，一年不如一年。晓鸣股份规模小，所以降幅最小，还能撑着。
这两年来，圣农发展的营收规模没有什么大的变化，2019年是145亿，2020年营收是137亿，2021年营收又变到144.78亿，2022年一季度是33.79亿元。
如果按照这个态势的话，今年全年的营收可能还是140多亿，比较平稳的。
其实这个营收规模大概也跟中国的鸡肉市场规模变动差不多。2020年，中国的鸡肉产量是1717万吨，2021年产量是1743万吨，基本也就涨了27万吨，变化不大。所以说，养鸡企业的营收规模上变动是不大的。
营收规模变动不大，利润变化较大，说明公司的毛利下滑的比较厉害。
我们在上文提到，近年来，玉米、豆粕等价格在上涨，鸡又处于下行周期，鸡肉价格下降，因此公司的毛利率下滑较大。
圣农发展2019年毛利率是34.5%，之后一直下降，到2022年一季度毛利率仅为5.3%，降了近30个百分点。
再观察其他两个对比企业，可以看到三家企业整体毛利率都在下降。仙坛股份2022年一季度的毛利率直接亏损，负的4.6%。晓鸣股份的毛利率还比较高，2022年一季度是14.52%。
经营活动产生的现金流这块，现金流净额下降的也比较明显。因为饲料的价格在上涨，它要大量的去买玉米、豆粕这些饲料原材料。
圣农发展2019年的经营活动现金流净额是48.5亿，一路下降至2022年一季度的2000多万。
应收账款上我们发现，圣农发展2019年7.38亿，2020年是7.31亿，2021年8.47亿，2022年一季度降到6.1亿。
这些公司都是非常好的流通领域，流通领域他有C端有B端，C端有零售，现在也在网上C端销售，更容易一手交钱一手交货。
从它的应收账款周转率就能看出来。
从整年来看，圣农发展的应收账款一年大概周转18次左右，也就是说20天周转一次。
让我们再看一看他的存货，圣农发展存货从2019年18.7亿，涨到2022年一季度26亿左右。
圣农发展的存货可能就是一些加工好的鸡翅、冰冻的鸡肉这些，当然更重要的还有一些活物，就是它养的一些鸡，就是些生物性生产资料。
圣农生物的存货周转率一年大概周转5次左右，大概就是70天左右周转一次。
此外，圣农发展的负债也是上升的，2019年47亿的负债，到2022年一季度达到89亿的负债，负债是一致存在上升的态势，总的负债率由30%上升到47%。
这种情况之下，其实可以看到圣农发展一直在扩张自己的养殖加工规模。
圣农发展的总负债中基本都是流动负债，2022年一季度流动负债达80亿，占比近90%。也就是说，圣农发展跟银行等贷款，去扩张规模养鸡，贷款开养鸡场。
综合上面分析来看，圣农发展的养鸡规模足够庞大，在鸡肉上升周期情况下，价格高涨情况下，可以帮助其获得巨大的利润，而一但鸡肉进入下行周期，价格下降，叠加饲料上涨，公司就会亏损。在对抗周期风险上和养猪企业差不多，抗风险性较低。
更多企业财务分析请观看视频。
下面是主持人李德林与圣农发展董秘办人员的现场直播连线部分实录：
李德林：玉米、豆粕的价格上升，圣农发展的毛利在不断的下滑，这种情况之下，大量的流动负债，可能是银行贷款来养鸡，会不会有风险？
圣农发展：这个没有存在风险，因为我们的贷款，其实也不是说跟我们的平常什么卖商品啊这一类相关，其实更多的还是跟固定资产那边是息息相关的。所以的话，我们虽然说账上是蛮多的流动负债，但基本上的都是周转过来的，不仅仅是当前，以往年度其实都是这个样子的。
李德林：比如说规模，主要走一些大渠道，比如永辉超市、沃尔玛、麦当劳这些，就是2020年以来的疫情情况，对于这些大渠道销售，有多大的影响？
圣农发展：疫情这一块，没有什么特别大的一些影响，只是说短期内的话，像比如3月份，上海疫情比较严重，可能说对那边稍微有一点影响，那也只是说某一个片区，总体来说的话这边经营的话也都是畅通的，也没有说那种突然短缺或者怎么着，都是经营的非常稳健的。
职员表：
主持人：李德林
制片人：李勇
主创团队：李炬炘、金卫、杨万里、刘振涛、张佳儒
本篇撰稿：刘振涛
