最近各大基金都相继发布二季度报告，由于基金发布时间比较早，又是机构投资者的代表，一直以来被称为投资风向标。尤其是，各大基金持仓公司变动情况，更是市场关注的焦点。也就在大家关注的同时，有些基民不满明星基金经理表现，纷纷在平台怒教基金经理如何炒股，主要观点都是觉得基金降低了仓位，错过新能源、半导体、光伏、有色的热点。
这事非常值得说道说道，为什么呢？因为每次都有人教巴菲特炒股，但最后都是一地鸡毛。
先说说我的几点体会：
首先我们可以感觉到，这些年价值投资教育确实比早几年那种炒小、炒新、炒ST有明显改观。大家都在标榜自己是价值投资者，但是价值投资不是价值投机，以前是既不看基本面，也不看估值水平。这几年，大家都开始看基本面，都会看赛道，看核心资产。价值投资核心是好价格买到好公司。不是说基本面好的公司就不用看价格，买的贵了，就是贵了，均值回归是常识。
以前，我一直有种疑虑，就是害怕市场出现一种一致性的逆向投资。因为，我觉得至少大部人会认可“大热必死”相信均值回归。还是那句话，太阳底下无新事，历史总是惊人的相似。我相信这些明星基金经理对市场的判断，因为他们是吃过见过的主，尤其是经历近二十年的职业生涯，经历过A股大风大浪。
当然，每次基金发布季度报告我都很兴奋，因为平时很难的有机会看到这些牛人的观点，在基金报告里，我们可以梳理大家的观点，发现他们在思考什么，在做什么。如果大家对基金观点感兴趣，可以私信我，分享给大家。
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“基金赚钱、基民亏钱”，是谁的错？
在百度上了解到截至2022年3月末，我国公募基金投资者数量达5.41亿，其中，权益类基金（股票型基金和混合型基金）投资者达1.85亿。数据显示，2022年一季度主动权益型基金跌幅中位数17.76%，主打稳健投资的“固收+”产品平均下跌3.07%，一向以稳健著称的银行理财也屡现破净。基金亏钱导致基民亏钱，这是正常的，我们想要讨论的是“基金赚钱、基民亏钱”的反常现象。数据显示，2006～2020年的15年间，偏股型基金指数累计涨幅1295%，年化收益率超过19%，但基金业协会数据表明，截至2018年，自投资基金以来盈利的客户仅占41.2%。偏股型基金的长期年化收益高达19%，但近60%的基民自投资以来却是亏钱的。这一反常现象便是被广泛讨论的“基金赚钱、基民亏钱”。问题是清晰的，但在讨论解题思路时，很多人都指向了投资者教育，潜台词是只要投资者能够树立正确的投资观念，这个问题便能有效解决。为有效解决“基金赚钱、基民亏钱”的难题，仅仅呼吁基民长期持有是远远不够的。基金公司和销售机构该负什么责任？基金公司被广为诟病的一点是“牛市高点发基金”，充分利用基民追涨杀跌的人性弱点，发行规模上去了，基民成了高位接盘者；基金销售平台被诟病的则是“什么热卖什么”，喜欢按照近期业绩排名向基民推荐基金，冠军基金大卖，基民却常常高位被套。背后的原因是典型的利益导向，源于收入层面的“屁股决定脑袋”。基金经理有没有责任？这两年，市场兴起了一股基金经理“造神潮”，粉丝文化一度大行其道。好的一面是让优秀的基金经理得到追捧，良币驱逐劣币；不好的一面则是一旦基金经理出圈，就容易成为基金公司做大规模的工具，表现为不停地发新产品，无限制地扩大管理规模，全然不顾基金经理的最优管理上限。更有甚者，机构还会主动下场“造神”，借鉴娱乐明星打造人设的玩法，包装出一个又一个“明星基金经理”。明星基金经理受市场追捧，大量资金蜂拥而入，推动其所管基金规模节节攀升。但规模本身对基金经理是一种“诅咒”，会极大地限制其发挥空间，也会实质性影响基金业绩，于是，追逐明星基金经理的基民再次成为造神运动的“受害者”。投资界有句话叫“规模是业绩的敌人”，巴菲特和芒格常常拿这句话向持有人进行风险提示，提示他们要降低对伯克希尔股票的收益率预期。一个重要的原因就是当规模太大时，基金经理可选择的投资范围就大大缩窄了。基金公司的盈利方式，主要就是：管理费。按基金保有规模的固定比率，比如股票型基金按年收1.5%的管理费。比如，某基金公司，某只股票型基金的“保有规模”10亿，那它就能每年从这10亿中，收取1500万的管理费。所以你要理解，基金公司希望的是自己管理的资金总量，越大越好；用户资金存续时间，越长越好。那么，基金公司怎么增加自己的“保有规模”呢？1）不断发新产品，现在中国基金市场，总共有9000多只基金；2）不断刷业绩排名，刷收益率，吸引基民；3）但是，收益率又是很大概率会随着规模下降的，怎么办？推明星基金经理。基金投顾模式不同，他们会帮助客户做资产规划，严选投资的产品和组合，会在下跌时为基民做心理按摩，上涨时为基民管理预期，提供及时的市场分析，用答疑解惑等方式时刻陪伴基民，帮助基民对抗人性的弱点，按住躁动的手。这就是买方投顾。盈米基金就是其中的一员，他们作为买方投顾和客户站在一边的立场以及他们的四笔钱理念也帮助他们把投顾资产规模做到了行业第一。
“给大家添堵了”，基金公司罕见道歉，大跌怪基金经理吗？
文 AI 财经 社 亓宁
编辑 郭璐庆
“我们的基金给大家添堵了。”A股市场连续大跌，一家基金公司的深夜道歉“火”了。
截至3月4日收盘，汇安均衡优选混合净值仅剩0.8244，而这只基金春节前两天才刚刚成立，结果不出半月（交易日）就亏掉了17.56%，这让年前突击买入的投资者难以接受。当日晚间，汇安基金在官方微信号向投资者致歉。
在此之前，认证为“汇安基金首席投资顾问“的账号“汇小安”就于2月26日在天天基金表示了上述歉意，并解释称：运气一般，建仓太快，回撤较大，希望大家多给一些时间。从产品布局来看，这只新基金主要布局在估值高位的新能源、光伏、军工赛道，而且在年前2天火速建仓，这种操作在市场引起了很大争议。
一边是网红基金经理“出圈”，一边是产品成立不足半月就两度致歉，基金经理们怎么了？
深夜致歉
公开资料显示，汇安均衡优选混合2月1日开始发售，2月3日宣布提前2天结束募集，最终募集规模8.2亿元，认购投资者达到12638户。
从收益来看，自2月9日至今13个交易日以来，汇安均衡优选混合仅2月10日和3月1日2个交易日收益为正，截至3月4日收盘已累计下跌17.56%，期间同类产品均值下跌约8.60%，沪深300指数下跌7.13%，上证指数下跌0.86%。有投资者认为，如果跌幅明显偏离大盘，就不单纯是市场的问题了。
有业内人士分析，新基金的建仓很可能赶在春节前2天做完了，从跌幅来看很可能是重仓抱团股。“这种风格相对比较少，（基金）一般会先建立稳定的安全垫再逐步加仓，毕竟有3个月的建仓期。”该人士进一步分析。
在2月26日“汇小安”的致歉中，汇安基金表示该产品配置的三大主赛道为新能源、光伏、军工。“都是很好的长期赛道，而且个股业绩非常好。不过这次我们在时点上运气一般，建仓相对比较快，所以回撤也比较大。”
这份致歉基本印证了市场的猜测。当天的数据显示，这只基金净值0.8588，相当于9个交易日跌去了14.12%。
此前，“汇小安”也回应称，基金经理在产品发行前是有一定判断的，包括央行流动性边际未出现变化、一季度经济修复强劲等，但无奈“黑天鹅”出现。“汇小安”表示：“大家买了汇安基金，就是我们的客户，我们会负责到底。”
无论是该新基金的回撤情况，还是基金公司的接连道歉，在整个公募基金行业均是首次。
汇安基金向AI 财经 社证实，上述致歉的确为公司官方做出，主要出于“对合作伙伴和持有人负责”的态度。
天相投顾高级基金研究员杨佳星向AI 财经 社表示：“可以看出这只基金产品的仓位已经比较重了，可能基于节前市场的火爆，基金经理在择时上有一定失误。但是从这位基金经理以往的风格和业绩来看，不担心（该基金）后市的表现。”
“双十”基金经理“犯错”？
公开资料显示，负责管理汇安均衡优选混合的基金经理邹唯，有着20年证券、基金从业经历。从履历来看，邹唯曾任职于长城证券研究发展中心，2006年加入嘉实基金研究部，担任过基金经理、主题策略组组长、董事总经理，直到2017年12月加入汇安基金。
在公募基金业内，“双十”即任职超过10年、年化收益超过10%的基金经理，截至今年1月4日，在2000位左右的公募基金经理中仅有42位，而邹唯就是其中之一。在其管理过的基金产品中可以看到，其2006年-2008年管理的嘉实稳健收益率高达200.05%，还有多只产品收益率在50%以上。
基金公司的宣传资料称，邹唯是一个克制的基金经理，基于对自身能力边界清晰的认知，叠加“规模”对“业绩”影响巨大，为了将基金收益最大化、让投资人获得实实在在的投资回报，其宁愿放弃基金规模，放弃高额的管理收益。
汇安基金称，邹唯现管理的代表作“汇安行业龙头混合”规模仅1.12亿元。反而要求每个用户单日限额1000元，目前也才放宽到10万元。
“汇小安”曾在致歉中表示，汇安均衡优选混合的配置与邹唯其他产品差不多。AI 财经 社查阅发现，截至去年四季度末，其在管的汇安裕阳定开混合、汇安行业龙头混合最新十大持仓股中，均包括通威股份、恩捷股份、亿纬锂能、东方财富、中航高科等热门股票，行业以新能源为主，同时覆盖光伏、军工、金融等。
“不过，我们有信心，因为股票基金的底层是股票，股票的底层是企业和经济。这个本质不会变，也感谢大家多一些耐心，给我们一些时间。”“汇小安”表示。
对于此次基金配置的“失算”，AI 财经 社试图向邹唯本人沟通，不过对方以“基金经理专注于投资”为由拒绝。
“我们内部对此事也是高度重视，已经多次召开会议讨论，我们未来的焦点仍是用专业力量做好业绩。”汇安基金副总经理王俊波对AI 财经 社表示。
抱团的必然与回撤的偶然
“必然中有偶然吧，建在高位的基金可能每天都有，有很大一部分是运气，”曾在某头部基金公司从事基金管理多年的业内人士对AI 财经 社分析，“比如2015年底还有很多基金产品没建仓就遇上了熔断，最后业绩好的还不是一样拿出来宣传。”
该人士认为，抱团股的回调有必然性，但汇安均衡优选混合这类新产品的回撤有其偶然性，“就像击鼓传花一样”。
数据表明，汇安均衡优选优选混合的大跌只是抱团白马股集体重挫背景下当前市场的一个缩影。
近3个月内火速建仓的新基金的确不在少数，进入牛年回调超过10%的新基金就有23只，而新老基金跌幅超过20%的合计有近百只。
而刚刚过去的1年，因为市场行情的火爆表现，公募基金“躺赢”的收益吸引了一大批“90后”“00后”基民，年内基金新发行规模更是突破3万亿。一众明星基金经理因为重仓的抱团股表现极端（如白酒等消费“上天”， 科技 “入地”）频频登上热搜，更是传出部分“网红”基金经理要上《天天向上》，引中基协紧急发声，明确投教宣传严禁 娱乐 化。
对于抱团行情的极端表现，前述业内人士认为：“集体跟风抱团不正确，但‘抱团’本身是一种结果，基金经理的产品一方面是因为一年一度的业绩考核压力，另一方面也是受市场需求驱动。”
杨佳星也表示，基金经理发行产品的配置策略可能会受到市场方面的影响：“一部分是机构投资者，一部分是销售渠道方面，后者可能更希望基金经理发的新产品能跟随市场‘潮流’。”
对于汇安事件中邹唯的风格突变，有投资者认为与嘉实基金和汇安基金规模、实力差异有关，但杨佳星认为：“一般风格鲜明的基金经理不会受平台的影响，但嘉实可能在投研体系方面提供的支持更完善。”
当前市场异动的原因，杨佳星认为一方面是基金经理的调仓，另一方面也是基民的大量赎回所致。
“目前抱团股的阶段性回调基本到了尾声，大部分基金经理调仓也已经完成，所以未来还是看好今年的结构性牛市，”杨佳星建议，“一般大部分的权益类基金经理会主动去调仓，不建议基民自己追涨杀跌，择时的工作还是交给基金经理去做。”
基金投资虽然可以降低投资个股的风险，但并不意味着稳赚不赔。在专业人士看来，投资者应该理性看待基金波动，短期表现不是评判基金好坏的标准，频繁买卖只会增加赎回费，还可能错过本应赚到的收益，尤其场外交易渠道的赎回成本更高。以赎回1万份额的基金为例，按照基金赎回费率0.5%（持有时间在7天以上、1年以内）计算，如果当日基金单位净值1.102元，赎回费用则需要55.1元（10000*1.1020*0.5%）。
