“逆流而上，向阳而生”，军工赛道是当前纷繁芜杂的市场之中，为数不多“确定性”极强的赛道之一。11月中旬刚刚结束的珠海航展，首日在现场签订的合作协议金额就高达2500亿元，飞机成交量超过350架。军工赛道值得买吗？散户应该如何介入？今天我们深度剖析。
01 军工板块的“三重驱动”第一，军工板块的最大驱动因素是“政策支持”。
重要大会报告中指出，“以新安全格局保障新发展格局”，安全的重要性被再次强调。当前，地缘政治争端与大国博弈加剧，国际局势加速演变，逆全球化浪潮来袭，我们正处在“百年未有之大变局”当中，国防军工的必然越来越受到重视。
“十四五”时期，我们需要避开“修昔底德陷阱”，需要在大国博弈之间获取战略主动权，需要坚持安全与发展并重，这些都是军工板块的政策驱动因素。
第二，产业链效率提升也是军工板块的重要驱动力。
过去，我们的军工事业自主研发和创新的东西较少，仿制与学习较多，军事产业链不够完善。如今，随着国立提升，军工行业的内部出现了可喜的变化。
军工国企改革明显加速，对军工上市企业核心人员进行股权激励，这能促进团队稳定，提升团队研发积极性，并且有望透过业绩释放为股东带来更多红利。此外，国企改革与军民融合还能促进民营企业参与到军事工业产业链中，补充产业链中的空白，激发市场新的活力。军工板块业绩出现可预见性增强，这也能提振行业估值。
第三，军工板块还存在估值驱动因素。
据Wind数据，当前中证军工指数市盈率55.52，位于2013年指数发布以来的12.09%分位点，相对较低。
刚刚说到，从需求端来看，军工板块受政策红利福荫，且国防开支透明度高，因此军工企业的业绩提升确定性很强。随着板块越来越受到重视，板块的景气度稳步提升。据市场预测，2022年至2024年军工行业的净利润增长有望分别达到38.17%、38.35%以及31.97%。
02 散户玩不转的军工板块
市场中看好的军工板块的不少，很多人在日常生活中热衷讨论“大事”，但在投资上，军工板块却像“老虎屁股”，摸不得。大部分入局的散户，都成了被首个的韭菜。普通人很难参与军工板块的投资机会。
军工行业主要有三大特点：计划性采购、高市场壁垒、稳定格局。行业的特性给散户的投资带来两大难点。
一方面，军工板块波动性高。虽然军工行业的发展确定性、景气度很强，但是，同样由于成本固定、价格透明，军工企业的利润缺乏想象空间，在股票市场，军工企业的估值受到政策与消息的严重影响。当地域波动较大时，军工板块的热度也就逐渐走高。
另一方面，由于武器装备的特殊属性，军工企业受到的各种挟制很多，大量信息需要保密，研投军工企业的门槛很高。大部分散户缺乏获取信息的渠道，拿着滞后的消息，又怎么能有成功的投资呢？
因此，对于看好军工板块的投资者，最好的介入方式是借道公募基金。依托基金公司的平台，以及基金经理的研投能力，去高景气度的军工板块巨掘金。
03 专注制造业领域的董超，能玩转军工赛道吗？
汇添富基金的董超正在入局军工赛道。8月，董超接手汇添富新睿精选后，为这只基金定下了一个投资思路：以产业链研究为核心，布局占据产业链关键核心的优质龙头公司。基金主要关注军工、光伏、新能源车等高速增长的制造类，在刚公布的三季报中，新睿对高景气的军工板块持仓较多。
董超毕业于清华大学工学本科、机械工程硕士学位，作为汇添富自主培养的制造板块主力基金经理，他对制造周期类行业有深刻的理解和丰富的研究积累，擅长逆向投资。
董超能否玩转军工板块，能否带领汇添富新睿精选斩获高收益呢？我们得看看他的投资体系。
第一，以制造业为配置主体
董超先生作为理工科背景出身，在之前的研究生涯中主要的研究方向是机械、钢铁和煤炭等行业，对制造业研究有着深刻的理解，因而总结出了一套复制性较强的投资框架。
董超能够围绕自身能力圈进行组合配置，以制造业为主体，进行制造业全产业链上的配置，分享中国制造业发展红利。根据业绩归因模型，董超任职以来具有较为长期的、突出的行业配置能力，为组合超额收益持续提供明显的正贡献。行业配置能力突出，位于同类排名前11%。
第二，以逆向投资为方法
逆向投资方法是基于宏观市场和中观产业的研究，判断市场的相对底部和顶部，在景气度和价格比较低迷的时候进行布局加仓，在景气度较高高的时候进行卖出兑现。军工板块存在周期性特征，板块估值波动大。对于周期性特征比较明显的行业和公司，逆向投资方法取得的效果往往可能很好。
参考董超的过往操作，其注重组合均衡配置和适度动态调整，在下跌行情中适度提高集中度，增加核心品种的配置；而在上涨行情中适度降低集中度，减少已反弹标的的仓位，逆向投资思路帮助基金获取超额收益。
第三，精选选股能力优秀
董超自下而上的选股能力较强。他能够基于完整地产业研究，通过产业链图谱去发掘产业中最优质的公司，比如军工产业中优质的军工电子和发动机产业中的龙头公司等，保证基金投资标的在业绩表现、发展前景和公司治理等各方面的优越性。
根据业绩归因模型，剔除行业、以及风格因素影响后，董超选股能力的Alpha项依然非常显著，任职以来选股Alpha为正的概率为77.12%，体现出了优秀的个股选择能力。今年8月接手管理的汇添富新睿精选混合后，董超表示自己整体的投资思路会聚焦制造业，抓住投资主线和里面最优质的个股。
第四，不断拓展自身能力圈
董超毕业即入职汇添富基金，是投研大厂汇添富基金自主培养的新锐先锋。其深耕泛制造业投资研究，同时紧跟行业和时代的步伐，以制造业产业链为中心点，不断拓展自身能力圈，规划了长期清晰的投资范围拓展目标，军工板块便是其研究重点。
董超在三季报中坦言，不同于一般制造业，军工行业商业模式具备较大的差异性和优势。军工需求增长长期可持续、可见性高；军工行业由于特殊的技术、行政、供应链配套关系的壁垒，带来极好的竞争格局，“内卷”压力最小；军工是内循环产业，需求和供给都在国内，不受全球贸易政策及经济周期影响。展望未来几年，军工行业都具备稳定可持续的增长前景。
董超对于军工板块的理解还更为深入，具体到行业内部，他着重甄选有独特选阿尔法的方向：①相对增速快的细分行业，如航空航天；②受益于国产替代的，迫切性较强，主要集中在军工上游元器件、军工电子方面；③国企改革，做了股权激励的公司会重点布局。
整体而言，董超在制造业板块深耕多年，投资策略成熟，这对于同属制造业板块的军工赛道，是投研优势。此外，从三季报中不难看出，董超对于军工板块的投资前景有明确规划，他对于军工板块的认知是与实际情况相符的。
说在最后：
董超接手后，汇添富新睿精选经历了翻天覆地的改造，从四平八稳的老爷车，变成了激进配置的“战斗基”。受限于接手时间尚短，我们对于其业绩表现还需要后续观察。
但是，今天我们已经充分分析了军工赛道的投资潜能，作为深耕制造业板块的新锐基金经理，我们有理由相信董超可以奏响业绩新篇章。
