在获批最新一轮QDII额度后，顶流基金经理张坤所管理的一只QDII申购放宽。
券商中国记者注意到，监管机构8月初刚刚披露的信息显示，易方达等12家基金公司获批最新一轮QDII额度，获批日期为2022年6月29日，易方达基金累计获批额度高达74.7亿美元，该基金也因此成为仅次于平安保险的中国第二大QDII机构投资者。
张坤总计管理两只QDII产品——易方达亚洲精选基金、易方达优质精选基金。目前，只有易方达亚洲精选基金发布大额申购放宽的公告。业内人士认为，张坤管理的两只QDII基金的侧重点不同，易方达优质精选基金更加侧重A股投资，半数仓位在中国大陆市场，而易方达亚洲精选对海外市场投资需求大，几乎全部仓位在海外市场，并且在第二季度期间大幅增加美股仓位超15个点。
12家基金新增额度，顶流QDII放宽申购
易方达基金13日公告，张坤管理的易方达亚洲精选基金自8月15日起，大额申购额度从此前的单日单账户不超100万元调整至单日单账户不超500万元，大额申购额度上限放宽5倍。这也是易方达年内第三次调整张坤所管基金单日申购额度上限。
张坤管理的易方达亚洲精选基金是一只主投境外的QDII基金，此次大额申购放宽5倍，极大可能与易方达基金获批最新一轮额度相关。
券商中国记者注意到，国家外汇管理局在8月初披露了新一轮的QDII额度获批情况，包括易方达基金、南方基金、广发基金、华夏基金、博时基金、国泰基金、大成基金、华泰柏瑞基金、国寿安保基金、申万菱信基金、中融基金、创金合信基金等12家基金公司获批最新一轮QDII额度，最新一轮QDII额度的批准日期均为2022年6月29日。
与一些头部基金公司上一轮获批额度还是两年前相比，易方达、南方、华夏等基金公司在去年多次的额度获批中现身，包括在去年12月底的一次QDII额度新增中，这也使得易方达成为仅次于平安保险的中国第二大QDII投资者。
数据统计显示，截至最新获批情况，全部176家QDII投资者中，平安保险累计获批QDII额度为75.9亿元；易方达基金排名第二，累计获批QDII额度为74.7亿元；排名第三的为华夏基金64.70亿元；南方基金排名第四，QDII额度累计获批金额为58.7亿美元。
为何只有“亚洲精选”？
值得注意的是，张坤所管理的QDII基金并非一只，除了公告放宽申购的易方达亚洲精选基金，还包括易方达优质精选基金，但后者并未发布申购额度放宽公告。
业内人士认为，易方达基金可能倾向于将新增的QDII额度用于易方达亚洲精选基金，因该QDII基金的规模偏小适中，具有放宽申购运作的空间。根据易方达亚洲精选披露的定期报告，截至今年第二季度末，该QDII基金的规模为52.45亿元。相比之下，张坤管理的易方达优质精选基金截至第二季度末的规模，已高达199亿元。
另外，易方达亚洲精选基金、易方达优质精选基金在境外投资上的不同策略，也使得两只基金在母公司QDII额度获批后有不同的需求。
记者注意到，根据基金定期报告显示，易方达优质精选基金截至今年第二季度末的境外投资比例仅有40.66%，张坤管理的这只QDII基金高达53.83%的资产布局在A股市场上。在该QDII基金第二季度的前十大股票中，有一半的重仓股为A股股票，这意味着，易方达优质精选基金对QDII额度并不是非常“饥渴”。
与易方达优质精选基金以QDII产品身份大量配置A股股票不同，易方达亚洲精选基金在QDII产品特点上，要“纯正的多”。该基金披露的定期报告显示，截至6月30日，易方达亚洲精选77.04%的资产在港股市场，16.31%布局在美股市场，1.16%布局在英国股票市场。
张坤或将进一步补充美股弹药？
易方达亚洲精选基金的这轮放宽申购，很可能剑指美股市场。
券商中国记者注意到，在易方达基金上一轮额度新增后，易方达亚洲精选基金的美股仓位出现大幅提升。截至第一季度末，张坤管理的易方达亚洲精选基金的美股仓位占比为1.52%，而在第二季度末，美股仓位达到了16.31%，美股仓位因此提升了15个点。
与此同时，6月中旬以来的纳斯达克100指数触底反弹，可能也使得基金经理有更大的兴趣增持境外市场的股票。此前已有多家基金公司人士坦言美股市场的机会值得关注。
广发纳指100ETF及联接基金经理刘杰向记者表示，因为前期美股，尤其是纳指回调比较多，这在历史上比较罕见，市场资金十分关注纳指100所覆盖的全球科技巨头的短期投资机会和长期配置价值。站在短期角度看，每一次回调叠加短期政策，都可能存在一些反弹博弈的机会。例如美联储3月份加息25BP之后，靴子落地，市场形成了短期持续反弹；4至6月份的市场情况也大致如此，加息政策前后，市场波动加剧，多空交锋激烈，只是回调和反弹前置或后置了。
其次，站在长期投资的角度上，以纳指100为代表的高科技企业依然是美国经济的重要参考指标，近几年美股科技巨头盈利增速仍然十分强劲。纳指成份股基本都是各自领域全球一流公司，其业务分布全球，因此受政策影响相对较小，长期盈利能力强。从历史数据来看，纳指100指数净资产收益率（ROE）连续3年超过20%，在全球主要宽基指数中比较，表现均十分突出。虽然2022年部分公司业绩存在不达预期情况，但彭博客户端数据显示，纳指100在2022年和2023年ROE预测数据依然维持较高水平，因此在现有加息预期与市场充分沟通的趋势下，未来更长时间维度来看，在市场充分调整的情况下，美股科技龙头或大概率依然由基本面情况来决定其二级市场表现。
刘杰强调，美国7月未季调CPI近期第一次低于市场预期，并出现向下拐点。其主要因素是能源相关分项价格的回落，油价自6月中旬以来从120高点跌至88，跌幅30%。往后看，美国通胀回落速度可能会偏慢，但大方向可能会趋于下行。目前市场认为9月大概率加息50BP，而不是前期的75BP，会更慢地加息至终点。加息强度减弱对于美股也有阶段性利好，尤其是受利率压制更明显的纳指。
责编：战术恒
美国股市算在GDP中吗？为什么？
A股未来的发展空间很大，仅从一个指标，即可看得出来潜力，这个指标就是一国的股票市值总市值占该国GDP的比例。
现阶段，A股市场股票数量高达3700多只，总市值超过了54万亿，成为全球第二大市值的股票市场，仅次于美国。54万亿元的股票市值，大约占我国今年GDP总量的55%左右，这个比例算高还是低呢？
不着急，我们先来看看世界主要股票市场的情况，做个对比，就能一清二楚了。
1、全球最大的股票市场是美国的股市，其总市值超过30万亿，假如美国2019年的GDP总量达到21万亿美元，股市总市值占GDP总量的比例为166%。
2、全球第三大股票市场是日本的股市，其总市值约6.1万亿美元，如果日本2019年的GDP总量为5万亿美元左右，股市的总市值占GDP总量的比例为120%左右。
3、全球第四大股票市场是德国的股市，其总市值大概2.2万亿美元，按去年的GDP总量4万亿美元来算，股市总市值占GDP总量的比例为55%。
除此之外，英国股市总市值占GDP总量的比例为106%，法国股市总市值占GDP总量的比例为109%，印度股市总市值占GDP总量的比例为76.6%，加拿大股市总市值占GDP总量的比例为123%。
从上面的数据来看，除了德国股市的数据跟中国股市差不多，其他主要国家的股市，都比中国股市要高。这个比例越高，说明股市的行情变化，对国民经济的影响越大。作为全球第二大的股票市场，A股的市值仅仅占GDP总量一半左右，处于低水平的状态，说明股市对经济的影响力，还有很大的提升空间。股市的市值增长，跟不上经济的发展速度，这样的差距，并不会持久下去，并且已经在发生变化。
在近十年来，沪指由1664点底部提升至2440点底部的指数抬升幅度为46.63%，而沪指2440点A股的总市值为47.12万亿，较十年前增长了近2.57倍，A股总市值占GDP的比例也由48.80%上升至55%。展望未来，金融对外开放向世界接轨，吸引国际资本进入A股；注册制从试点，到将来的全面实施，将会逐步提升股票的平均质量，优胜劣汰机制，让上市公司回归到专注主业的增长上，从而使得市值跟经济挂钩更紧密；股市在家庭资产的配置中，比例存在较大的提升空间，根据“房住不炒”的政策方针，以及提升资本市场地位的战略，房地产在家庭资产中的占比有望下降，股市在家庭资产中的占比有望提升，那么，股市在国民经济中的地位更大。
美国股市算在GDP中吗？为什么？
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3、全球第四大股票市场是德国的股市，其总市值大概2.2万亿美元，按去年的GDP总量4万亿美元来算，股市总市值占GDP总量的比例为55%。
除此之外，英国股市总市值占GDP总量的比例为106%，法国股市总市值占GDP总量的比例为109%，印度股市总市值占GDP总量的比例为76.6%，加拿大股市总市值占GDP总量的比例为123%。
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在近十年来，沪指由1664点底部提升至2440点底部的指数抬升幅度为46.63%，而沪指2440点A股的总市值为47.12万亿，较十年前增长了近2.57倍，A股总市值占GDP的比例也由48.80%上升至55%。展望未来，金融对外开放向世界接轨，吸引国际资本进入A股；注册制从试点，到将来的全面实施，将会逐步提升股票的平均质量，优胜劣汰机制，让上市公司回归到专注主业的增长上，从而使得市值跟经济挂钩更紧密；股市在家庭资产的配置中，比例存在较大的提升空间，根据“房住不炒”的政策方针，以及提升资本市场地位的战略，房地产在家庭资产中的占比有望下降，股市在家庭资产中的占比有望提升，那么，股市在国民经济中的地位更大。
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美国股市算在GDP中吗？为什么？
A股未来的发展空间很大，仅从一个指标，即可看得出来潜力，这个指标就是一国的股票市值总市值占该国GDP的比例。
现阶段，A股市场股票数量高达3700多只，总市值超过了54万亿，成为全球第二大市值的股票市场，仅次于美国。54万亿元的股票市值，大约占我国今年GDP总量的55%左右，这个比例算高还是低呢？
不着急，我们先来看看世界主要股票市场的情况，做个对比，就能一清二楚了。
1、全球最大的股票市场是美国的股市，其总市值超过30万亿，假如美国2019年的GDP总量达到21万亿美元，股市总市值占GDP总量的比例为166%。
2、全球第三大股票市场是日本的股市，其总市值约6.1万亿美元，如果日本2019年的GDP总量为5万亿美元左右，股市的总市值占GDP总量的比例为120%左右。
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美国股市算在GDP中吗？为什么？
A股未来的发展空间很大，仅从一个指标，即可看得出来潜力，这个指标就是一国的股票市值总市值占该国GDP的比例。
现阶段，A股市场股票数量高达3700多只，总市值超过了54万亿，成为全球第二大市值的股票市场，仅次于美国。54万亿元的股票市值，大约占我国今年GDP总量的55%左右，这个比例算高还是低呢？
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3、全球第四大股票市场是德国的股市，其总市值大概2.2万亿美元，按去年的GDP总量4万亿美元来算，股市总市值占GDP总量的比例为55%。
除此之外，英国股市总市值占GDP总量的比例为106%，法国股市总市值占GDP总量的比例为109%，印度股市总市值占GDP总量的比例为76.6%，加拿大股市总市值占GDP总量的比例为123%。
从上面的数据来看，除了德国股市的数据跟中国股市差不多，其他主要国家的股市，都比中国股市要高。这个比例越高，说明股市的行情变化，对国民经济的影响越大。作为全球第二大的股票市场，A股的市值仅仅占GDP总量一半左右，处于低水平的状态，说明股市对经济的影响力，还有很大的提升空间。股市的市值增长，跟不上经济的发展速度，这样的差距，并不会持久下去，并且已经在发生变化。
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3、全球第四大股票市场是德国的股市，其总市值大概2.2万亿美元，按去年的GDP总量4万亿美元来算，股市总市值占GDP总量的比例为55%。
除此之外，英国股市总市值占GDP总量的比例为106%，法国股市总市值占GDP总量的比例为109%，印度股市总市值占GDP总量的比例为76.6%，加拿大股市总市值占GDP总量的比例为123%。
从上面的数据来看，除了德国股市的数据跟中国股市差不多，其他主要国家的股市，都比中国股市要高。这个比例越高，说明股市的行情变化，对国民经济的影响越大。作为全球第二大的股票市场，A股的市值仅仅占GDP总量一半左右，处于低水平的状态，说明股市对经济的影响力，还有很大的提升空间。股市的市值增长，跟不上经济的发展速度，这样的差距，并不会持久下去，并且已经在发生变化。
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升至500万！顶流张坤突然大幅上调申购限额，释放什么信号？
这意味着整个A股的市场行情可能会相应变好，所以很多基金经理会主动通过上调申购限额的方式来提醒广大投资人。
对于张坤这样的基金经理来说，因为张坤所管理的众多基金产品的涨幅非常好，很多人也会把张坤当成心目中理想的基金经理。在此之前，当A股市场出现到达两年的下行行情的时候，张坤已经提前下降了相关基金产品的申购限额，很多人也会把这个行为理解为张坤给普通投资人所发出的信号。在此之后，当张坤重新大幅上调基金产品的申购限额的时候，这个信号也可以理解为我们可以选择适当进场了。
这个事情是怎么回事？
这个事情是关于基金市场的新闻，因为很多人非常关注张坤的投资举动，所以大家会把张坤的各种举动当成整个市场的信号来看待。当张坤把自身旗下的基金产品的申购限额升到500万的时候，很多人把这个行为解读为张坤在提醒大家可以选择适当的时机购买相关基金产品。
这说明张坤在通过这种方式来提醒大家相应的投资行为。
之所以这样讲，主要是因为基金经理会通过各种方式来提醒身边的散户投资人。如果基金经理不看好后市行情的话，基金经理就会主动下调相关基金产品的申购限额。相反，但后市的行情的上涨几率比较大的时候，基金经理就会主动上调基金产品的申购限额。之所以张坤会选择大幅上调基金的申购限额，这可能意味着张坤在通过这种方式跟投资人对话，同时也在号召大家积极进场。
总的来说，这个行为属于基金行业的进场信号。特别是在基金经理和散户投资人同时都看好后市行情的时候，这基本上意味着相关的行情已经来到了上涨的拐点。
财熵｜“赚钱就是大爷”：易方达顶流张坤“神起神灭”
作者 |吴楠
沉寂了一年之久的资本市场终于“久旱逢甘霖”。3月16日，A股、港股联袂上演大反攻，上证指数大涨3.48%，恒生指数更是上涨9.08%，创出最近13年以来最大单日涨幅。
在市场一隅，不少公募基金同样迎来强势反弹。其中，张坤掌舵的易方达优质精选基金（原易方达中小盘混合，110011)3月16日大涨10.10%；次日，该基金净值重新回到6字头，两天反弹超过15%。
“公募一哥！yyds”，3月17日，易方达基金股吧里部分投资者难掩激动，在一片沸腾声中，有人钦佩起张坤的“先见之明”。因为就在此前不久，3月9日，张坤管理的易方达优质精选基金、易方达蓝筹精选基金(005827）相继放宽大额申购限制，由此前的1万元上调为5万元。
关于放宽限购的原因，财熵从易方达相关人士处了解到，“当时限购主要是（因为）规模太大，逐步打开限购主要是规模没那么大了”。财熵注意到，截至2021年年底，易方达优质精选的期末净资产为199.84亿元，比上一年同期减少了50.18%。但易方达蓝筹精选期末净资产为676.23亿元，与上一年几乎持平。
前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉财熵：“之前限购是因为市场的投资氛围比较火热，为了保护投资者的利益，防止他们过度追捧，所以（部分基金经理）采取了限购的措施。但现在行情比较差，基金回撤很大，基民投资意愿很低，这个时候限购就没有太大意义了；另一方面，有些想要抄底的基金，也希望能够通过放开限购来吸引资金的入场。”但杨德龙也表示，现在即使放开了，新进的资金也不多。
事实上，即便过去几日市场行情有所回暖，但许多投资者仍对于此前的暴跌心有余悸。以张坤的易方达优质精选基金为例，截至3月15日，该基金净值为5.28，较2月18日下跌约25%，较前期高点下跌超过50%。即便3月16日、17日有所反弹，但基民损失依旧惨重。
在过去一年时间里，由于亏损严重，易方达基金股吧里一直充斥着“哀嚎”与“怒骂”——“张坤你还要脸么，都不控制回撤的么”、“收了快二十亿管理费，就这操作水平？遇事就硬抗。只能顺风就起飞？”……
在围绕张坤的讨论中，无时无刻不在上演着“爱恨就在一瞬间”的经典戏码，触发基民态度转变的“按钮”，就是基金的直接损益。而近年来，伴随着资本市场风云变幻，张坤也在舆论的裹挟中演绎着“神起神灭”的话本。
时间回到2021年1月25日。那一天沪指上涨0.48%、深成指上涨0.52%、创业板下跌0.09%，在全天超3000只个股飘绿的背景下，张坤管理的易方达蓝筹精选混合异军突起，暴涨5%，无数基民热血沸腾。
次日，在“蓝筹”、“张坤”等词条相继冲上热搜后，一张配有“坤坤勇敢飞，ikun永相随，坤坤不老，蓝筹到老”字样的图片在微博上刷屏。此时，人们才注意到，原来张坤早已“出圈”。张坤的粉丝们自封“ikun”，不仅为张坤建立了“全球后援会”以及超话，还不遗余力地为他打榜“应援”。
“我在2021年1月份买的（易方达蓝筹精选），就是所有人都在说爱坤的那个时候”、“我在2020年底买的（易方达）中小盘，那时候有很多朋友都在推荐张坤的基金”多位投资者用亲身经历向财熵证实了“明星光环”下的“吸金效应”有多强悍。
当然，粉丝们的“爱意”并非凭空而生。相比起 娱乐 圈明星通过贩卖梦想、打造人设来圈粉固粉，基金经理“吸粉”的一大关键是，要实实在在为粉丝“赚钱”。
作为首位拥有“全球后援会”的基金经理，张坤的赚钱能力可见一斑。
目前张坤在管基金产品4只，其中原易方达中小盘基金是张坤管理时间最长的产品，自2012年9月接任以来，截至2020年年底累计回报高达983.5%，在同类产品中排名前列。张坤亦凭此连续四年揽入“金牛奖”奖杯；而另外一只张坤的“代表作”——易方达蓝筹精选基金表现同样不俗，成立不到两年累计收益率便超过174%。
财熵梳理发现，仅2020年，张坤通过其管理的四只基金，总共为“ikun”们赚取了363.56亿元的收益。
伴随着收益率曲线的增长，张坤的基金管理规模也在逐年扩大。截至2020年年底，张坤管理的易方达基金总规模突破1200亿元，成为公募基金史上首位在管主动权益类基金规模超千亿的基金经理，他也因此被冠以“公募一哥”的称号。
但管理规模太大，反而有可能给基金经理带来烦恼。杨德龙告诉财熵，“规模超过50亿以上的基金，在操作上都会有一定的难度。比如看好的标的可能会买不到足够的量，而且买卖对市场的冲击成本会比较高。所以规模太大时，最好的做法就是采取限购。”
深知其中风险的张坤，确实早早开启了“限购”的策略。据财熵不完全统计，自2020年以来，易方达中小盘曾经历6次申购限额上限调整，从限购100万逐步收紧，直至2021年2月24日暂停申购；而易方达蓝筹精选，最低曾被限制交易不超过2000元。
值得一提的是，就在发出暂停申购公告的当天，易方达中小盘宣布启动2021年首次现金分红，每10份基金份额分9元。这是易方达中小盘自成立以来最大手笔的一次分红。“限购+分红”的组合拳，曾被业内人士视为张坤对外提示风险的信号。
财熵注意到，张坤在2020年基金年报中也曾“委婉”地提示过风险：“近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。”
一语成谶！伴随着2021年以来宏观环境突变及市场风格转换，张坤管理的基金业绩急转直下，易方达中小盘、易方达蓝筹精选最大回撤一度达到30%和31.88%，收益在同类基金中排名倒数。
随着基金业绩走下坡路，张坤的投资能力不可避免地受到质疑，不少粉丝因为亏损严重，对张坤“脱粉”，甚至“粉转黑”。
但仍有不少“理智粉”认可张坤的人格魅力。在他们看来，张坤在高位分红让投资者落袋为安，暂停申购也避免了基民在此后1年里因为加仓而加剧亏损，无论是人品还是能力都值得称赞。
相比起投资者对张坤的“爱恨交织”，业内人士对张坤的评价还是比较高的，有人认为他是极少数能够做到“知行合一”的人，也有人称赞他是中国公募基金界的“巴菲特”。中银证券曾洋洋洒洒为张坤撰写了21页的深度报告，称其是“市场中极其稀有的能长时间稳定打败市场的明星基金经理”。
对于外界的评价，张坤本人总持谦虚态度。
“ 我认为评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有30年、甚至50年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。 ”这是来自张坤在管基金2020年年报中的表述，彼时张坤的任职年限还不到8年。
如果说因为时间问题，难以判断张坤的成就是否有运气等因素的加持，那如今，截至2022年3月19日，距离张坤初任基金经理已经过去了9年174天，接近10年之久。站在当下这个节点回溯过去，或许可以给张坤一个相对客观的评价了。
据财熵不完全统计，截至2022年3月19日，在A股接近3000位基金经理中，管理同一只主动权益类基金超过9年，且任职年化超过15%的基金经理只有12位，其中年化收益率超过20%的也仅有3位，张坤位列第二。从结果来看，张坤的基金管理水平可谓“TOP”级。
为了更好的探究这份成绩单背后的成分，财熵拆解了易方达中小盘基金的历年年报，试图还原一个真实的张坤。
从年度涨幅来看，在过去8个完整的年度里，张坤掌舵的易方达中小盘只有在2018年、2021年取得负收益，其中2018年虽然下跌14.3%，但在同类排名中仍属前列。此外，除了2014年、2021年，易方达中小盘多年来跑赢沪深300指数。
从投资逻辑看，自2012年9月接管易方达中小盘开始，张坤致力于展现自己的“投资风格”——在权益类资产的调整中，不断加大业务模式有特色、成长明确、估值水平合理的个股的投资比例，同时长期坚定持有。
2013年至2016年，易方达中小盘逐步加强对食品饮料、家电、医药等行业的配置比例。尤其是白酒板块，从2013年Q2重仓贵州茅台（600519.SH），2014年Q1买入五粮液（000858.SZ），2015年Q2布局泸州老窖(000568.SZ)，至此集齐了高端白酒三巨头“茅五泸”。此后，白酒在易方达中小盘的收益变动中，发挥着“举重若轻”的作用。
不过在此期间，易方达中小盘在同行业中的表现并不算亮眼。从收益率曲线来看，易方达中小盘基金在2016年之后才开始展现出明显的收益增长趋势，尤其是2019年后增长曲线越发陡峭，这与当时市场风格的转换不无关系。
2016年前后，市场风格从中小盘逐渐转向低估值且业绩增长稳定的白马蓝筹股，易方达中小盘此前重仓坚守的家电、医药、白酒等行业开始渐露优势。而随着2019-2020年消费牛市的到来，资金对白酒等白马蓝筹股的追捧近乎狂热，易方达中小盘收益及规模也在这两年里获得了急剧性增长。
张坤曾坦言“基金持续超额收益来源于个股选择的alpha，即对高质量成长公司的发掘并长期坚定持有”。以“茅五泸”为例，截至2021年年末，易方达中小盘最新的前十大重仓股中，贵州茅台已经连续持有35个季度，五粮液连续持有32个季度，泸州老窖连续持有27个季度。
由此可见，张坤此前的成功，既源于其对个股的选择能力，但同样也离不开时代风口。
“至少应该在你的从业 历史 上，有过两三次敢于对抗全市场，在全场都说不好的时候，你敢于说好”，这是张坤认为一个好的投资人所应该具备的品质。
当然，只有成功的人才有底气说这种话。
在张坤近10年的从业 历史 上，有过不少次这样的成功“抵抗”：比如2013年买入茅台之后，因“塑化剂”风波以及限制“三公消费”等因素跌了30％，但张坤仍选择逆势加仓，这才有了后来“年少不知白酒香”的传奇；2017年华兰生物（002007.SZ）因中报业绩低于预期，9天跌超20%，张坤却选择持续抄底，这才没有错过华兰此后3年超200%的上涨行情。
但张坤也认为，与市场的对抗总会有失败的时候。而失败的代价，似乎比张坤预期的还要惨烈。
2020年Q4至2021年Q1，出于对教育行业未来趋势的乐观判断，张坤通过其掌舵的易方达亚洲精选基金（118001），大举购入好未来（TAL.NYSE）与新东方（09901.HK）的股票。但随着2021年7月“双减”政策出台，教育股全线溃败，2021年Q2易方达亚洲精选净值大幅下跌9.79%。
在易方达2021年中报里，张坤“罕见”地承认了错误：“二季度，教培企业受政策预期影响股价跌幅较大，对基金净值产生了一定的负面影响，也使我反思长期投资框架中的一些假设，希望能够将其进一步完善。”
事实上，即便没有踩雷教育股，易方达亚洲精选基金一直以来的表现也不尽如人意。
张坤自2014年掌管该基金以来，主要用于配置港股和中概股。但盘点其历年来的涨幅，除了2017年、2019年、2020年取得明显收益之外，其余年份均表现不佳。而且即便是正收益，其成绩与恒生 科技 指数相比也没有太大的优势。
张坤曾在2013年的一篇投资笔记中坦言“投资的业绩是由两方面决定的，一是把握住了多少机会，二是犯了多少错误”。回过头来看，这一年多来张坤在管基金表现差强人意，很大程度也与这两个因素有关。
一方面，是为了坚守自己的“能力圈”，张坤在2021年错失了新能源和半导体的大好行情，导致基金业绩不佳；另一方面，自2020年以来，张坤在个股层面频繁踩雷，最典型的莫过于在2020年Q3重仓买入美年 健康 （002044.SZ）。
彼时美年 健康 商誉高企，且连续5个季度扣非净利润出现下滑。按理来说，这种公司不应该出现在张坤的“选股池”中。但张坤不仅重金押注，之后的操作更是令人不解。
2021年Q3，阿里巴巴（09988.HK）大举减持了美年 健康 的股票，导致其股价连续暴跌超过20%。而张坤掌管下的易方达中小盘、易方达蓝筹精选基金却“逆流而上”，易方达中小盘甚至在2021年Q1把美年 健康 加仓到了第一重仓股的位置。后面的故事大家也都知道了——随着业绩暴雷，美年 健康 股价短短半年跌去60%，易方达蓝筹精选与易方达中小盘则相继在2021年Q2、Q3“落荒而逃”。
雪上加霜的是，随着国家反垄断政策出台，原本在2020年度为易方达蓝筹精选贡献超额收益的腾讯（00700.HK）、美团（03690.HK）等互联网巨头在2021年相继遭遇滑铁卢，对该只基金的回撤构成了极大压力。
耐心寻味的是，就在这样的背景下，2021年9月，张坤将旗下的“易方达中小盘混合”变更为“易方达优质精选”，投资范围扩大为A股和港股，同时重仓购入腾讯、京东（09618.HK）、香港交易所（00388.HK）等个股。其中腾讯控股在张坤或主动加仓或减持白酒导致被动上升的情况下，在2021年Q4一举跃升为易方达优质精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有期（009342）的第一大重仓股，在易方达亚洲精选中位列第二。
然而，2022年开年后的一场“中概股风波”，让腾讯、京东等互联网巨头再次遭遇重创。张坤旗下基金接连折损，其中易方达蓝筹在3月15日当天创下了44.59%的 历史 最大回撤，
易方达优质精选也是近十年来首次回撤超过45%，实属罕见。
除了错失热门行情，且在部分企业中不断踩雷之外，张坤擅长的白酒股，回头看也没有实现穿越周期，近一年来走势同样疲软。
借用张坤自己对老虎基金掌门人罗伯逊的评价，其近一年多来业绩不佳，或是三重因素叠加的结果：“错过自己不擅长的、没有在自己擅长的领域做好、进入自己不擅长的领域并做错”。
兜兜转转，无论是被捧上神坛，还是被踩入谷底，张坤还是那个张坤。2021年以来对港股的增持、对未来趋势的乐观研判，以及2022年以来逐步放开限购等动作表明，张坤正在坚守自己的“独立思考”。
但在经历了最近一年的滑铁卢之后，这一次，张坤能够“对抗”成功吗？
