第三节 崩塌（中）
按照对读者的承诺，本周重新开始更新。
上周经人点拨，说我这篇文章可能涉嫌唱空股市，所以最好不要再写下去免得影响正常发布。
本文不描述股市下跌的惨状，因为我无意给大家的伤口上撒盐，更无意吓跑投资者。我只理性地介绍当时的市场情况，告诉大家如何正确地理解当时的市场环境，并且从中能领悟到什么，能够对未来的投资有一定助益。
其实，看我过去发的头条可以看得出来，我其实是对我国的股票市场是充满信心的。作为从业近三十年的老证券来说，中国证券市场取得的进步，我们都看在眼里。市场越来越成熟了，投资者也必须成熟起来。
我开这个头条号，特别是在4月提醒指数的估值水平，就是希望传递给投资者理性投资。我希望传授给大家的经验是，在疯狂牛市中从容撤退，在大家都惊慌失措的时候，从容建仓。
前不久，市场一度恐慌，大家没有信心。我发了文章，讨论了我们股市目前的估值水平其实已经处于均值偏下的水平，估值水平不高，不应恐慌，而应该抱有信心。
所以，其实本文是告诉大家2022年没有那么高的杠杆，不必害怕，不会像2015年那么惨烈。
闲言少叙，开始正题。
上周讲到有证券公司通知配资公司老板两周之内要关闭HOMS系统的信息端口，消息传来，市场担忧加剧。
2015年，机构投资者使用的证券交易管理系统最主要的有O32系统和HOMS系统。其中，O32系统是公募基金使用的系统，而HOMS系统是普通机构投资者使用系统。在HOMS系统的支持下，机构投资者可以将一个账户拆分成若干个小账户，分别交有不同的交易团队和投资经理管理，方便考核他们的业绩，并且可以统一做风险控制。
然而，2014年，HOMS系统越来越多地被配资公司用来场外配资之用，因为他们发现HOMS系统和他们独创的盈利模式可以完美地结合，达到无本万利的效果。
我们经常听说“一本万利”的时候，总是一笑而过。因为我们都知道，那只是一套美好的说辞。在真实的商业环境中，你的本金与收益不可能做到一本万利。
而在HOMS支持的场外配资模式下，你却可以做到。
这个话题不是本节的重点，容下文分解。
上一节，讲过了，事实上，2015年股市下跌的背景主要是资金大量囤积在创业板股票上，造成创业板的估值严重高估，上证指数PE（TTM）和创业板指数PE（TTM）甚至超过4倍标准差，显示市场估值极端高估，越来越多理性投资者开始加入减仓的行列。
当骆驼的身上稻草越来越多，终于在6月18日“关闭端口”成为压垮骆驼的最后一根稻草，场外配资的恶果开始显现。
我反复说，2015年下跌的主要原因是估值过高，其次场外配资的高杠杆是推动因素。
场外配资，看似与融资融券无异，但实际上背后自带的“一键平仓”止损机制对市场的伤害是当时市场没想到的。
我们举例来说。
现在甲、乙、丙、丁四个配资客户，分别有1000万本金，通过配资公司撬动5倍杠杆，实际分别使用6000万元资金投资股票。按照配资公司给投资者设置的风控标准，账户内资产一旦下滑到初始资金的95%也就是5700万元（6000*95%=5700）的时候，配资公司就会要求投资者把资产从5700万元提高到6000万元以上，否则配资公司的“交易员”不管股票价格一律瞬间卖掉，业内称为“一键平仓”。
本来HOMS系统设置“一键平仓”的目的是为机构投资者提供一个尽快控制风险的工具。
然而，没想到的是，当市场上大家都用HOMS系统并且都适用“一键平仓”的时候，悲剧的发生了。
回到我们的案例。甲、乙、丙、丁在6月12日之前，市值都涨到了6500万，浮盈500万，对于自己1000万的本金，盈利50%，很兴奋，不是吗？
然而，好景不长，经过6月15日至6月16日的调整，四人的股票总市值都降至5750万左右。
6月17日，甲、乙、丙三人的市值分别回升至6100万元、5850万和5800万，而丙的市值因一只股票跌停，市值下滑到5690万。当天晚上，配资公司通知丙，必须在6月18日早晨9点半之前将市值拉回到6000万元。
6月18日一大早，丙持有的股票开盘下跌，市值迅速下滑到5600万。由于丙没有及时给配资公司追加保证金，配资公司的交易员启动了“一键平仓”。
没人知道这边拧一圈发条，会拧紧谁脖子上的绞索。
在丙的股票被“一键平仓”的影响下，丁的股票被砸低3%，市值下滑到5626万元。
此时，配资公司联系丁，要求立刻补仓374万元。由于丁之前对行情过分乐观，没有准备足够的资金应对突发的风险，因此无力补仓，只好任由配资公司处置。此时，配资公司的“交易员”再次按下“一键平仓”键。
由于配资公司处置配资客的股票的时候，并不会根据股票的涨跌和走势情况选择清盘优先顺序，而是选择最简单的“一键平仓”，因此在投资者股票下跌的市道下直接挂跌停价格处置股票，会将正在下滑的股票直接按倒在跌停价上摩擦……
丁的股票大幅下滑，直接降低了乙的市值。乙本来有四支股票，其中两支上涨6%，两支下跌4%，形势看起来还不错。
在丁的平仓盘的影响下，乙的两支下跌4%的股票被瞬间砸至跌停，市值从5850万一度跌至5650万。
故技重施的配资公司再次联系丁，而此时乙正在会议室谈合同，完全忽视了追保电话的存在。
在强行平仓的负反馈机制下，只要丁跌破风控线，被配资公司将丁的账户“一键平仓”，股价下跌会触发乙的平仓线，进而触发甲的平仓线。
几十万块多米诺骨牌，看起来就像一个强大无比的军团。然而只要一块骨牌倒，几十万张骨牌顷刻之间轰然倒塌。“一键平仓”，看似一个不经意的举动，风险逐级传递，最后甲的市值原本浮盈500万元，也被突然传递过来的风险压垮了。
实际上，有平仓线的产品又何止场外配资呢？大多数私募基金均设置了预警线和清盘线。有的把预警线设置在净值0.8元，有的在0.75元，然而很多私募基金在汹涌的抛盘到来的时候，被杀了个措手不及，纷纷跌破清盘线，于是这些私募基金也加入了杀跌行列。
当市场风险一波波逐级传导的时候，2.2万亿规模的融资融券让人想到就不寒而栗。
然而，融资融券最终并未引爆市场。
虽然融资融券与场外配资都是杠杆，但是他们内在运行机制完全不同，所以带给市场的伤害也天壤之别。
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三天之后更新第四节
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本文的前面二节是
反思2015年行情（一）
反思2015年行情（二）
关于温故知新的解释及造句范例
温故知新，复习学过的知识;可以从中体会和发现新的东西。形容回顾过去;认识现实。温：温习;故：旧的。下面我整理关于温故知新的造句，希望我整理的能对你有所帮助!
[释义] 复习学过的知识;可以从中体会和发现新的东西。形容回顾过去;认识现实。温：温习;故：旧的。
[语出] 《论语·为政》：“温故而知新;可以为师矣。”
[辨形] 知;不能写作“之”。
[近义] 忆苦思甜
[反义] 数典忘祖
[用法] 多用于学习、工作或其他。一般作谓语、定语。
[结构] 连动式。
温故知新的造句 ：
1 通过这次语文复习考试,我真正体会到了温故知新的重要性。
2 中日两国领导人温故知新，对两国的合作和友谊充满了信心。
3 学习历史,往往可以起到温故知新的作用。
4 情人四大法则：巩固老情人，温故知新;发展新情人，后继有人;保护小情人，金屋藏娇;提防知情人，安全至上。情人节，祝你情场得胜，情满天下。
5 老师鼓励同学，书要熟读，自然能够收到温故知新的效果。
6 为协助在职的士司机温故知新，运输署计划编制一套的士司机自学课程，方便他们在工馀时间学习，协助他们提高语文能力、服务技巧、加深认识的士法例及了解安全驾驶习惯的重要。
7 增长见识有两个途径，一是不断吸收新知，一是温故知新。
8 做学问应该反覆熟读，才能温故知新，日益精进。
9 小明成绩不断进步，靠的是温故知新的读书方法。
10 我们只要依经文玩占观象,从中温故知新,也能领略天地人事间的道理,掌握心念行为,一一复归于礼,自可趋吉避凶,克念作圣。
11 一路上各式各样的颠波在这里汇总温故知新一遍。
12 更别说,他现在只是在回忆,温故知新。
13 温故知新,对,你认识这四个字啊?不好意思,我说错话了。
14 不过本着温故知新,巩固基础的想法,少女还是认真的听了下去,时间就其中一点一点的流逝……
15 温故知新,孔子曾经说过:“温习旧的知识,进而获得新的知识,这样的人就可以做老师了。
16 在漫漫的人生旅途中，书是我的精神食粮，我经常吮吸着它那知识的甘霖，并将其消化成这世间人生之路上的精神驱动力。每有空闲，不是手不释卷，就是温故知新，不断充实自己的闲暇时光。
17 展览图录。二零零四年，中国瓷都景德镇建镇一千年，景德镇陶瓷馆开馆五十周年，香港中文大学文物馆和景德镇陶瓷馆合办此展览，藉此回顾二十世纪景德镇陶瓷艺人的耕耘努力，温故知新。
18 读书善忘的人，补救的办法是反覆熟读，除帮助记忆外，也能收到温故知新的效果。
19 在知识型经济时代，不论银行金融业从业员或有志投身该行业者，均需透过自我增值温故知新，才能与时并进。
20 重现闭关开示的精彩内容，有师父珍贵的灵修和爱心补给，以及同修的心得分享，让您温故知新!
21 大部分关于技术事宜的培训教材都已上载本局的内联网，员工可透过阅读网上资料温故知新。
22 时间一长,老人便对秦岭产生了一丝兴趣,开始有意放慢速度,演练着自己最拿手的太极架势,一边又重新细敲着其中的韵味,企图温故知新,推陈出新。
23 学习就跟织布一样,布断了再接不起来,学习不时时用功,不常常温故知新,就永远也学不到本领。
24 上午,癞仙人教吴钟拳法套路,并修帮吴钟修改雕琢以前学过的架子,正所谓温故知新。
25 普通人观想,越数月时间,才能真正完成凝元的功夫,然后数月过去,才能修出一口真气,不过罗凡得到了闻逸过的记忆,对这观想的法门算是温故知新。
26 我现在背了两千多个,再花两个多月的时间把剩下的背完,然后开始温故知新不断的重复钻研,这样英语可以搞定了。
27 日念我时,就请用你的左手,握你的右手,你亲手缔造的女人娇,就在你的两手结合部,等待着你温故知新。
28 从林可儿的办公室里走出来,许飞又将这个笔记本拿出来温故知新了一遍。
29 通过这一个月的努力林南不但赶上了落下的课程,而且能够温故知新,举一反三。
30 愚兄我习剑快二十年,到现在还有诸多不懂之处,需要常来坐坐,温故知新呢。
31 秘书小姐给她带来果汁和杂志,雁归来之前早已经把要说要做的演练了不下百遍,她不想再温故知新徒增自己紧张,于是百无聊赖地顺手翻阅起来。
32 杨木安静盘坐,闭眼将这几日的经历在脑中回忆了两遍,总结下斗法经验教训,另外也看看自己可有什么遗漏改进之处,这已经是他多年来的习惯,温故知新。
33 实话说,吴省也相当无奈,这部电影前后陪她看了两三次了,可没有那种温故知新的能耐,只得硬着头皮看下去。
34 梦醒一边看着又渐渐地回忆起关于这本书的内容,梦醒有一种温故知新的感觉。
说一说从失败或挫折中得到的启示和教训
从挫折中得到的启示吗……
一个真正懂得挫折的人必须死上至少一次和经历过时间的洗礼……
要懂得去了解挫折，所经历的，不是挫折的量，而是质……
挫折的价值不在于事情本身，而是在于自己的改变以及它的分享……
挫折是改变的大前提，因为有挫折才需要改变，之后才是改善。
挫折能给你的，是你所不需要的最糟糕的，但是也时刻告诉之后应该怎么做，但它们从来不会强迫你做任何事。你可以继续做任何事，包括继续与它们更深地拥抱……
