来源：国泰君安证券
立竿见影。
北京时间3月3日晚间，美联储当日盘中采取突袭行动，将基准利率下调了50个基点，超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1％。
这次超常规的动作瞬间在全球市场掀起一波调整。除了股市，黄金显然是全球投资者另一大热议的话题。
最终，周三（3月4日）黄金T D收盘上涨1.96％至364.7元/克，一度上涨近3％；白银T D收盘上涨1.71％至4112元/千克。
事实上，在此之前，有国家央行便已经开启降息闸门。
比如3月3日，澳联储就宣布降息25个基点，澳大利亚成为全球央行率先行动的国家。而美联储在特朗普多次“炮轰”下3月降息已成定局，但没想到靴子落地来得如此之快。
在专业研究人士看来，全球再宽松预期升温情况下，权益资本流入边际或将得到进一步夯实。
与此同时，沪深两市已连续十个交易日成交额突破万亿，政策托底预期下，北上资金风格切换，高盈利增长行业开始成为配置首选。
就在上周，标准普尔500指数累计下跌了11.49％，成为08年金融危机以来最差单周回报，同时，全球权益资产与原油、有色等大宗商品均出现大幅下挫。
令人大跌眼镜的是，就连黄金也未能充分展现其传统的避险作用，下跌了3.73％。
莫非黄金避险逻辑失效了么？答案显然并非如此。
事实上，配置型力量持有黄金的规模还是上升的，这与避险的逻辑方向保持一致，因此其暴跌也被认为主要是流动性使然。
“跨资产市场显示Libor-OIS利差大幅走阔，黄金非商业头寸与价格同步下滑，综合来看，可能是权益短时期的剧烈波动引发投资者回补流动性需求所致。”国泰君安证券研究所策略团队认为。
事实上，早在美股暴跌前非商业头寸即高度拥挤，这也在很大程度上暴露了市场面对风险冲击的脆弱性。
从全球层面，可以观察到权益资本在显著收缩，其中发达市场流出174.55亿美元，新兴市场流出19.30亿美元。
本周二（3月3日），澳联储宣布降息25个基点，将现金利率目标调至0.50％，创纪录新低。
在新冠疫情冲击下，世界经济衰退担扰上升，越来越多的投资者寄希望于本国央行采取救市动作。澳大利亚成为全球央行率先行动的国家。
紧接着到来的便是美联储的重磅动作。
而就在3月2日深夜，美国总统特朗普还表示，美联储和美联储主席鲍威尔的行动太慢，德国与其他国家正在向本国经济注入资金。其他央行行动更加激进。出于所有正确的理由，美国应当拥有最低的利率水平。
彼时，市场就普遍预期美联储三月降息已是“板上钉钉之事”，甚至投资者预测美联储2020全年将降息3次。
全球央行将可能同步进行“降息”。这也意味着，自2008年金融危机之后，全球宽松或将重启，权益资本将直接受益。
就在特朗普喊话后，美股随即展开报复性反弹。昨日早间收盘，道琼斯指数暴涨5.09％，创2009年3月以来最大涨幅，纳斯达克指数和标普500指数大跌4.49％、4.6％。
“从全球范围来看，疫情风险冲击下政策宽松预期加速升温，有望夯实权益资本流入边际，但投资者仍需要关注，美联储实际行动与预期之间的差异。”国泰君安证券研究策略团队指出。
这一“差异”也即刻在市场上引发了震荡。
就在盘中宣布降息消息后，美股仅仅出现短短几分钟的直线拉升，其后便重回震荡，最终纳斯达克、道琼斯、标普500等三大股指均以接近3％的跌幅报收。
这说明美联储的“异常举动”反而引发了市场额外的担忧情绪。
相比美股市场的“叶公好龙”，A股市场则继续着自己的表演。
3月3日，沪深两市成交额再次突破万亿元，并较前一日日成交额有所扩大，这已经是连续第十个交易日成交额破万亿元，为2015年7月30日以来首次。
在疫情冲击和经济下行压力下，各省份最近密集推出庞大投资计划。
据媒体统计，截至3月1日，包括北京、河北等13个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单，其中8个省份公母计划总投资额，共计33.83万亿元。
二级市场表现则传统基建和以5G通信板块为代表的“新”基建备受市场关注。
从沪深港通中北上资金的净流入个股特征来看，北上资金的偏好出现明显变化，对低估值、大市值偏好下降，对高盈利增长的偏好显著上移，其中，稳盈利类标的减少，高盈利增长标的增加，持股集中度出现下降。
“过去在北上资金经历乳前二大标的中消费、医药等低估值、稳盈利标的是资金净流入结构的主体，但近期我们看到，北上资金的配置对高盈利增长的偏好在提升。
从定价层面来看，在疫情的扰动和风险下，高盈利增长的公司受到的冲击较小。因此，在未来一段时间，盈利增长或将成为北上资金配置的重要考量。”国泰君安证券策略团队指出。
